中国改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲持有相似看法。他表示，要体谅那些外汇储备的操盘手们，因为在今天的国际金融市场“想不买美元国债，很难！”
鉴于外汇储备投资要遵循安全性、流动性和盈利性“三原则”，相对而言最好的投资品种就是政府债券。樊纲分析，在当今世界金融市场上，欧洲的储蓄率约10%~20%，欧洲国家发一点国债，基本上都被欧洲人自己买光了。日本储蓄率更高，国债拿到国际市场的也不多。只有美国居民没有储蓄的习惯，储蓄率刚从过去负的2%上升到现在正的6%，美国可以向金融市场提供大量债券，有足够大的容量。
“大象掉进澡盆里”
中国外汇储备“不得不”投资美国债券的困境，揭示了当下国际经济循环不平衡的矛盾——美国借钱消费，中国攒钱储蓄，中国人储蓄的钱，恰恰就是美国人借贷的钱。
这就如同知名市场分析人士谢国忠在2008年对当时金融危机的一个比喻——世界经济就像一辆冒了烟儿的两轮摩托车，前轮是美国的需求，后轮是中国的供给，只是谁也没想到华尔街这个驾驶员，竟然能把车开到沟里去了。
经济学家李才元提醒人们注意，改革开放以来，中国经济大力发展出口，主要是以“创汇”为目的，这个“创汇”主要就是挣取美元。因为中国参与的世界经济循环中，美元是最重要的流通和储备货币。中国扩大生产努力“创汇”，与美国经济的“产业空心化”和大踏步进入寅吃卯粮的“消费时代”，其实是一个“同步过程”。
从这个意义上说，今天外汇储备对美国债券的依赖，本质上是这么多年中美贸易和经济关系发展长期积累的结果，而不是其原因。
糟糕的是，“就像攒钱买房子，总是赶不上借钱买房子一样，因为攒钱的速度太慢，而房价上涨太快，不如早点儿贷款买房。”李才元说，中国外汇储备面临的问题，就如同一个辛苦打工挣钱想买房的人，好不容易银子攒差不多了，可发现这些钱可能要缩水，从前想买的东西似乎还是买不起。
外汇管理局对外汇投资方向的解释很实际：黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大，市场容量相对有限，交易和收储成本较高。虽然外汇储备投资组合中已包含与之相关的投资，但把钱都投到实物资源中“风险太大”。
这正如一些市场人士的说法，把中国巨额外汇储备都投到这些商品市场上，就是“大象掉到澡盆里”，只能大幅推高该商品价格，反而不利于中国经济和我国居民消费。
客观地看，以石油为例，2008年之后纽约原油期货价格从每桶147美元，一路暴跌到33美元，然后又再度反弹到接近120美元,前一阵又下跌到80美元以下，这种剧烈的起伏，定价权完全掌握在各类浸淫市场多年的金融寡头手里，压根儿不是中国这个“门外汉”能够控制的。过去几年，有几家参与国际石油金融衍生品交易的中国企业，都为自己的“轻敌”付出了几十亿美元的巨额损失。
相对而言，将外汇储备投资于能定期收取利息的美国债券，应当算相对稳妥的办法。
记者 众石
