地方债利率均与国债倒挂 未来扩大试点将回归理性(2)

　　此外还有分析师指出，自发债的利率越低、成本越低，就说明这个地方政府财政的市场认可度高，因此地方政府会有希望该利率作为日后发债参照的考虑。因此在招标中，四省市地方政府也有一些“不完全市场化”的考核要求承销商，就导致机构拿券的力度非常大，但利率却相当低。

　　而就四试点债券选择的主承销商来看，不论是工行、农行、中行、建行、交行，还是占据中国债券市场半壁江山的国开行来领衔主承，都无疑直接为债券发行铺平了道路。

　　未来扩大范围未必能复制“盛况”

　　尽管四试点自行发债多少受到了非市场因素的影响，但从长远来看，这仍是势在必行的重要过程。

　　财政部财科所所长贾康说，“开展地方政府自行发债试点是推动我国财政体制改革的新部署，是探索地方融资‘阳光化’的进一步尝试，也将推动建立地方政府举债的中长期制度框架建设。”有国开行资金局人士也透露，从财政部内部已有的表态来看，明年无疑会进一步扩大试点范围，且有可能将试点推至所有省份。

　　但此次四省市地方自行发债的开门红，并不意味着未来地方政府自发债扩大范围就一定能取得同样的成功。上述国开行人士表示，第一批地方自主发债的情况是不可复制的。国金证券固定收益投资经理李德智也表示，地方债发不发得出，与能不能得到投资人认可至关重要，地方政府的信用纪录、地方的偿债能力等都要接受市场的检验。

　　尤其值得注意的是，随着试点范围向所有省份的逐步扩大，发行规模的越来越大，地方政府潜在的财政风险会慢慢增加，承销商可能获得的来自地方政府的优惠会被摊薄，市场最终也将回归理性。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受媒体采访时还表示，如果地方政府发债能做到规范、透明，量力而行，其结果必然是正面的;但如果地方政府抱着“本届发债，下届还钱”的态度，过度举债的结果必然是负面的。

　　南方日报记者 卢轶