中国债券牛市下的隐忧：违约案例增多 风险上升

　　中国债券牛市下的隐忧(经济观察)

　　中新社北京2月3日电 (记者 王恩博)从2014年至今，中国债券市场一直延续牛市格局。但信用违约案例的增多，逐渐引起投资者担忧。

　　中国央行数据显示，2015年中国债券市场全年发行各类债券规模达22.3万亿元(人民币，下同)，较前一年增长87.5%。其中，公司信用类债券发行7万亿元，同比增长35.8%，占市场总体的31.39%。

　　中国债市近年来为何呈爆发式增长？九州证券全球首席经济学家邓海清接受中新社记者采访时表示，央行推进利率市场化之后培育了包括债券市场在内的大规模直接融资市场。此外，债券市场的灵活性和定价市场化程度均高于信贷市场，这也使企业更倾向于资本市场发债这一新兴融资方式。

　　债市快速壮大的同时，风险也在累积。2015年，“12湘鄂债”等工商企业公募债相继发生违约，另有多只工商企业债券信用级别被大幅下调。

　　国泰君安证券首席经济学家林采宜指出，此轮债市风险上升源于中国经济面临的下行压力和去产能任务。此前中国具备发债资格的公司多是以传统产业为主的大企业，在去产能成为中国经济头号任务的当下，这些企业经营效益不断下降，使得信用债风险有所上升。

　　此外，债市规模扩容带来的发债主体资质下沉，“资产荒”之下投资者为追求高收益提高风险偏好，也是当前中国债市风险水涨船高的原因。

　　事实上，企业债务违约率上升目前已成为全球趋势。根据标准普尔发布的报告，去年是2009年以来全球违约企业最多的一年，数量较2014年增加近一倍。其中，美国违约企业进一步增多，占总数的60%左右。

　　针对债市风险累积会否冲击中国经济，业内人士分析称，中国当前以企业为主体的经济基础更加雄厚，市场经济体制逐渐完善，金融系统抗风险能力亦不断增强，因此发生大规模债务崩塌的可能性较小。

　　“债市的风险累积是正常现象，并不至于引起恐慌。”邓海清指出，以往低资质企业融资多通过银行信贷，一旦发生违约，其造成的银行坏账并不会通过市场公开显现。如今蓬勃发展的公司债只是提供了一个风险释放的市场化渠道，不会增加中国金融市场的整体风险。

　　中国人民银行副行长潘功胜亦曾公开表态，要打破刚性兑付，在确保不发生系统性风险的前提下让违约事件自然发生，培养投资者风险意识，从而强化市场纪律、消除市场扭曲。

　　不过，从当前中国债市爆发的一些信用事件上来看，针对市场和债券产品本身的法律法规设置仍存在缺陷，投资者在风险出现时难以有效保护自身权益。

　　对此，鑫元基金业务规划经理蒋光祥认为，一方面，作为债券持有人必须更加重视风险，做好投后管理，实时审视自身的流动性保障和应对机制，切实防范风险外溢；另一方面，监管机构则应在放松管制的同时不放监管，不给少数别有用心的发债企业合法骗钱的机会。(完)