两会模式提升国改题材热度

　　偿还已到低位，风险偏好有待提升

　　节前一周两市提前抢红包，沪指四连阳涨1.15%，创业板指数涨0.30%。节后首日两市开门绿，沪指跌0.60%，创业板指数跌0.50%，两市融资余额至节前最后一个交易日为8650亿元，当日净流出132亿元。

　　节后首个交易日两市融资余额为8710亿元，回流约61亿元，其中沪市融资盘回流32亿元，深市估算约为29亿元，未及节前最后一个交易日净流出规模的一半。本周预料仍会继续回流。

　　两会即将在3月3日、3月5日召开，离两会召开还有20个交易日，2月行情已转入两会模式，国企改革仍是主线，相关政策将陆续出台，事件性冲击行情将不时出现。虽然货币政策回归中性，但管理层也将同步减少新股发行规模，本周新股发行减少为8只，维稳之意继续体现。两会之前，大盘预料将保持相对稳定，上下空间皆不大，以存量博弈、结构化行情为主，地方国改和年报高成长的个股会受到市场认同。两会之后，大盘有可能再转入弱势振荡格局。

　　过去5个交易日融资买入额为1061亿元，日均值为214亿元，较之前一周继续下降17%。融资买入额占融资余额比为2.40%，较之前一周的2.70%继续下降。融资买入占成交比例为7.50%，较之前一周的6.90%略有回升。节后首日，随着融资盘部分回流，融资买入明显回升，本周料仍会增加，成为市场稳定的支持力量。但在两市成交无明显放大的情况下，大盘以横向振荡为主。

　　过去5个交易日偿还额为1248亿元，日均值为219亿元，较之前一周下降18%。偿还值处于三年来的低位水平。节前最后一个交易日大幅偿还，但节后首日偿还额大幅萎缩至158亿元，回到2014年6月的水平。两融市场的压缩和去杠杆似乎到了一个阶段性低位。两市平均维持担保比例上升到270附近，处于较安全水平，显示当前融资仓位整体较轻，2月融资偿还的压力将保持低位。当前制约市场的主要是货币回归中性和防风险政策导向引致的市场风险偏好持续下行。

　　过去5个交易日融资买入与偿还额合计约为2309亿元，与融资余额8710亿元比较，周换手率为26%，创下三年来最低，交易频率持续处于低位。节前抢红包和节后开市，成交皆处缩量状态，市场无增量资金介入，存量资金仍大多观望守仓，市场需要更多的政策暖风提升交易意愿。

　　后市研判：两会模式开启，国改题材热度将会提升，市场以稳定为主，上下空间不大，投资者可低仓位参与地方国改概念股。

　　(海通证券广州东风西营业部)