重申稳健货币政策让市场降准预期落空

　　市场对于央行近日降息降准的预期落空了。

　　国务院总理李克强19日主持召开了国务院常务会议。会议称，金融系统必须更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展，其中“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量”无疑为下一步货币政策定下了维稳的基调。

　　6月20日银行间市场资金面依然紧张，银行间质押式回购各期限利率大幅攀升。在市场资金面紧张态势进一步加剧之际，央行周四继续发行央票，发行量仍为20亿元，价格为99.28元，参考收益率为2.9089%。当日同周二一样并未开展正、逆回购操作。

　　自6月以来，银行体系流动性持续紧张。市场呼吁降低存款准备金率甚至降息的声音不绝于耳，但央行除降低公开市场资金回笼力度以外，始终未主动向市场注入流动性，不但没有降准降息，就连逆回购也询而不发。

　　回顾5月份金融统计数据，当月新增贷款明显回落，社会融资规模同比增速大幅下滑，反映出决策层对地方债务和金融风险持续关注下监管加强的效应已开始显现，而私人部门融资需求持续疲弱，票据融资和外币贷款明显萎缩，信托贷款、企业债融资额同比增速也大幅回落。来自中银国际的市场分析人士认为，尽管经济指标弱势为货币政策再度放松提供了一些空间，但房地产调控压力和地方债务风险仍将制约货币政策难以明显松动。央行近期面对高企的银行间利率迟迟不愿大幅放水，再度印证了货币政策维持审慎稳健的坚定决心。

　　其实，不少业内专家早已表示，央行短期内不会降准或者降息。因为收缩过剩流动性已经成为宏观调控重要目标，特别是在“影子银行”大行其道的情况下，除非出现明确通货紧缩信号，监管层不会实行宽松政策。相反，仓促降准降息，不仅会增加商业银行整改理财产品的压力，更会妨碍房地产调控政策实施，重新提高市场通胀预期，阻碍经济结构调整步伐。

　　国务院近期多次强调要盘活存量货币，支持实体经济发展。在过去几年，我国信贷增量增长较快，但很多资金并没有进入实体经济，要么被房地产市场吸收，要么在银行系统内“打转”，“脱实向虚”现象非常严重，在当前关键节点上，“盘活存量货币”就显得尤为重要。

　　正如中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤在接受本报记者采访时所说，当前市场上流动性比较充裕，我国宏观调控面临的困难，不是因为货币环境过于紧张，而是因为长期以来推动经济转型政策不到位，金融发展空心化，大量资金游离于实体经济之外，金融未能充分发挥服务实体经济的功能。

　　盘活存量货币，要坚持稳健审慎基调。市场分析人士预计，未来央行可能加大公开市场调节力度以保持银行间流动性合理平稳，但货币政策整体难以大幅放松。短期内政策当局可能坚持稳健政策和审慎监管以控制实体部门债务率和金融风险进一步上升，这有利于推动经济转型，但在短期内可能增加经济下行风险。

　　盘活存量货币，要做到物尽其用。19日召开的国务院常务会议特别提到“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”。强调引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量，按照“有保有压、有扶有控”的原则，加大对先进制造业、战略性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造升级等的信贷支持。支持调整过剩产能，对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款，严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信。由此可见，信贷支持实体经济有扶有控、有保有压的特征更为明显。

　　盘活存量，要增强经济活力。目前实体经济不振，一个重要原因在于中小微型企业获取资金的渠道狭窄。在此次会议中，明确提出要“发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，扩大债券发行等”，即将逐步提高直接融资的比重，推动资产证券化的发展。市场分析人士认为，这也是“盘活存量货币”的细化措施，目前中国存量货币规模尚庞大，单纯增量货币投放效果有限，如果能通过发展多层次金融，盘活存量资金，将极大地提高货币运行效率，从而增强经济活力。万荃