改革利好兑现 转债预期转好

　　在前日演绎绝地反击后，周二转债随着A股转入相持而回归震荡行情，个券表现分化，涨跌排名两头的品种波动明显。得益于政策红利释放，海直转债携手正股中信海直大涨，重工、民生则因正股拖累，跌幅较大。市场人士指出，在利空接连兑现后，转债安全边际有所提升，短期或借改革利好兑现，演绎个券结构性行情。

　　转债表现分化

　　中证转债指数昨日高开低走，收报289.39点，下跌0.83点或0.29%。具体到个券方面，沪深市场正常交易的22只可转债中，12只收跌，9只收涨，博汇转债收平。

　　《通用航空飞行任务审批与管理规定》日前发布，标志着低空空域开放迈出关键一步，相关概念股闻讯起舞，主要受益者中信海直周二开盘涨停，全天封死涨停板，在抢筹无门的情况下，不设涨停限制的海直转债成为抢搭正股行情的“顺风车”。海直转债昨日高开于122.98元，盘中一度上冲128.006元，创下近五个半月新高，尾盘收报124元，上涨10.50元或9.25%。与海直相比，其它上涨转债黯然失色，涨幅榜上排名第二的歌华转债仅上涨0.44%。

　　反观下跌品种，靠前者跌幅较大。重工转债昨日下跌2.01%，跌幅甚至超过正股的1.78%。重工转债转股溢价率目前已成为负值，等同于正股替代品，走势紧跟正股，近几日涨跌幅度都比较大。民生在上演反弹“一日游”后，周二重拾跌势，转债下跌1.27%后进一步接近面值，正股则下跌1.91%。民生转债近期可谓祸不单行，基本面和非银转债供给形成双重打击，转债价格自11月初以来一路走低。此外，昨日徐工、华天和燕京转债跌幅也都超过0.5%。

　　机构提示结构性机会

　　市场人士指出，目前转债市场整体性机会可能不高。原因在于，债券市场持续调整，纯债收益率上行提升转债的机会成本。债券市场下半年经历深幅调整，10年国开债收益率升至5.7%的高位，高等级信用债收益率接近贷款利率，已经具有配置价值。当前，AA评级7%附近的中短期债券并不少见，转债面临的机会成本越来越高。同时，平安转债获批待发，由于平安基本面预期较好、正股估值较低，对存量转债估值尤其是可类比的大盘转债施压。

　　不过，经历前期持续调整后，转债估值已处低位，且正股继续演绎主题行情，市场对转债市场预期比前期有所好转，结构性机会被频繁提及。中金公司表示，转债可以预见的风险点接连兑现，安全边际也有了提升，未来关注点可转为风险点兑现中的低吸机会。宏源证券研究报告指出，在经过上周股市涨、转债跌的走势分化后，转债的安全边际进一步提升，在转债市场整体机会不够明确的背景下，建议投资者寻找受益改革题材的标的。中信证券认为，大盘转债供给反而可能提供转债低吸机会。

　　此外，有市场人士建议关注转债盘中交易机会，目前重工等品种转股溢价率跌至负值，正股与转债之间存在一定套利空间。□本报记者 张勤峰