资金面紧张推升债市收益率

　　12月18日，债券市场延续了前一日的弱势，信用债收益率继续小幅上行，低等级长久期品种收益率上行更加明显。利率产品二级市场交投清淡，市场仍然被观望情绪主导。

　　“资金是目前影响债市最核心因素。”申万分析师屈庆表示。

　　12月17日，央行连续第四期暂停逆回购，导致市场情绪明显紧张，债市抛压加大。随后，18日资金利率上行态势加剧，上海银行间同业拆放利率(Shibor)继续全线走高，其中，隔夜品种上行11.8个基点至3.588%，1周品种大幅上涨144.3个基点至5.9020%，1个月品种上行53个基点，已经达到6.765%的高位。

　　事实上，今年4月以来，债市基本上处于“熊途”，临近年底，不断走高的资金利率更使得机构配置债市的意愿不足，债市表现进一步恶化。10年期国债收益率于11月20日创下自2005年以来的新高，多个关键期限的政策性金融债收益率已经多次刷新历史高点，一级市场发行遭遇“寒流”。

　　资金面的紧张成为债市收益率上升、抛压加大的重要原因。今年以来，宏观经济和通胀等基本面因素对债市的影响明显弱化。好买基金分析师研究显示，虽然今年三季度起，我国经济增速和通胀水平有所上行，但并没有大幅超出市场预期。从市场预期看，四季度经济数据和物价涨幅或将呈现较为稳定的态势，这种情况下，债市原本该呈现回暖的态势，但市场走势却与之相反，10年期国债的收益率节节攀升，这表明债市的走势和基本面表现的联动不再明显。

　　资金面情况成为主导债市的核心因素。屈庆表示，当前资金需求迫切，一些股份制中小银行为年末存款考核，不惜高成本吸收跨年同业资金，非信贷类资产回报几乎难以覆盖吸储成本，并且融资难度还将继续加大。

　　从明年的走势看，瑞银证券分析师陈琦认为，债券市场难以出现收益率趋势性下行的大行情。她认为，资金的供给和需求情况在明年不会出现大的变化，商业银行负债端成本上升会使其要求资产端回报率上升，进而推动风险偏好上升。