中远期利率居高位 银行资金面难乐观

　　记者杜金刚刚过去的2013年12月份，银行资金面又再次掀起了不小的波澜。虽然伴随着新年钟声的敲响，银行顺利度过了年末的时点考核，但值得注意的是，虽然银行间隔夜拆借利率一路走低，银行理财产品预期收益率也开始回落，但是中远期shibor利率依然处于相对高位。

　　专家表示，这表明虽然跨过去年年末这一敏感时间点，银行资金面有所改善，但今年1月份乃至全年，在央行中性偏紧的货币政策下，资金面情况仍难言乐观。

　　中远期利率仍居高位

　　回顾去年12月份流动性环境，进入中旬后，在央行暂定逆回购、财政支出低于预期、美联储宣布缩减QE以及年关临近对资金时点冲击的综合影响下，市场利率显著抬升，并步步逼近6月时的年内高点。

　　在求“资”若渴的情况下，去年年末，多家银行理财产品预期收益率屡创新高。商业银行推出的理财产品预期年化收益率多数升至6%以上，有银行新年理财产品预期收益率已达到7.3%，与年中时的收益小高峰相仿。大型商业银行中短期理财产品的收益率普遍达到5.5%左右，已经是年度收益曲线中的高位时段。而股份制商业银行、城商行等发行的理财产品，攀升至6.5%以上的更不在少数。

　　实际上，央行2013年12月20日称，连续3日祭出短期流动性调节工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元流动性，但资金面紧张仍未得到缓解，直至央行12月24日在公开市场重启逆回购操作注入资金才一解资金面的燃眉之急。

　　据观察，隔夜shibor利率从去年12月23日后一路走低，由当日的4.515%降至12月31日的3.148%。2014年1月2日，隔夜利率再次下降1.7个BP至3.13%，银行的理财收益率也普遍触顶回落。据记者了解，某大型银行北京分行进入今年1月份以来预计发售的理财产品预期收益率都普遍降为5%左右。

　　然而，值得注意的是，中远期Shibor仍然居于高位。东方证券银行业分析师金麟表示：“最近银行间隔夜利率降得比较多，但是其他期限利率基本上是平着走的。”与此同时，4天、14天以及一个月的shibor利率依然保持在4.98%和5.76%的高位。

　　“利率中枢抬高，反映了银行利率定价环境的变化。”业内专家认为，这表明即便跨过2013年12月31日这一敏感时间点，整个资金面在今年1月仍难言乐观。

　　资金面难言好转“资金面会略有改善，但因为面临春节的因素改善也不会特别大。”金麟称，年末考核时间点过去后，流动性逐步好转，但元旦后资金较难出现同比大幅增加的局面。

　　业内人士分析，1月份先是要应对1月5日的例行缴准，然后是大概三四千亿元财政存款要上缴，接着是春节现金投放的大幅增加，资金肯定会比目前要紧。

　　尤其是在去年最后一天IPO重新开闸，且新三板全国扩容方案正式出台，两者因素叠加，市场的存量资金将面临考验。更有分析师认为，历史上1月份流动性环境总体趋松的经验或在2014年将面临风险。

　　同时，人民银行行长周小川在新年致辞中强调，“2014年将保持政策的稳定性和连续性”，表明中性偏紧的调控政策仍将持续，倒逼银行去杠杆的意味并未改变，央行也希望通过相对较高利率去对产能过剩和地方政府举债的问题做市场化的调节。

　　一个证明就是，近日银行间市场资金面一出现好转，央行去年12月31日的公开市场操作就再一次暂停。

　　利率市场化加剧流动性紧张

　　不容忽视的是，利率市场化背景下，银行资金成本从传统的存款利率向同业存款利率、货币市场基金收益率水平靠拢。在整体资金面紧的情况下，负债成本又不断上升，为了保证利润，银行的资源便投向可以承接高成本的资产，也就是地方政府融资平台和地产类的非标资产等，资产期限错配的风险越来越大。

　　同时，银行资金配置到收益率高但期限长的“非标”资产，又加剧了货币、债券市场资金紧张，进而推动资金成本进一步上升。

　　此外，利率市场化推动金融机构的创新。不同的新业务、新品种在推出，新的类贷款机构也在不断增加，“融资渠道链条也随之越来越长，层次越来越多。”有业内专家分析，由于每一个层次、每一个新的类金融机构都要有流动性，这使得原来商业银行一家做存贷款，自己保持流动性、稳定性就可以，现在变成很多小商业银行、金融机构都要保持流动性、稳定性，这些小池子的资金需求也在上升，从而导致资金流动性紧张以及利率飙升的局面会不断地出现。

　　人民银行调查统计司司长盛松成日前也在本报专家座谈会上表示，当前利率上升既有季节周期性因素影响，也有长期深层次原因，这种上升可能不只是局部、阶段性的上升，而可能是全面、趋势性的上升。

　　日前在央行货币政策委员会2013年第四季度例会上，监管层明确了下一阶段流动性管理工作的内容为“保持适度流动性”。对此，市场人士解读为，对2014年而言，保持适度流动性更有利于货币政策效率的实现、金融改革的稳步推进以及实体经济的持续复苏。但关键是如何把握好“适度”二字。

　　专家预计，在利率市场化完成之前，金融机构加杠杆冲动难消，货币政策难有明显放松。显然，2014年如何平缓利率市场化加速对于资金面和金融稳定的冲击，将是摆在决策层和监管层以及商业银行面前一道共同的难题。