南华期货：反弹是布局空单好时机

　　毋庸置疑，2013年的COMEX黄金已经黯然失色，成为资金做空的最佳选择。但令人纠结的是，2013年黄金多次试探但均未能有效跌破1200美元/盎司，笔者认为在美联储有序削减QE的背景下，黄金将继续熊市格局，跌破千二只是时间问题，当下的反弹行情也是布局中长期空单的最佳时机。预计在美国经济及其就业环境持续转暖的前提下，COMEX黄金价格重心很可能将下移300美元/盎司。

　　首先，比较金融危机前(2008年3月)与当下全球主要商品或指数的变化，美元指数由70.68升至80.53，升幅为13.9%；WTI原油由111.80美元/桶跌至95.22美元/桶，跌幅为14.83%，与美元的升值幅度相当；LME铜由8821.5美元/吨跌至7337.5美元/吨，跌幅为16.8%，超过美指升幅；COMEX黄金1033.9美元/盎司升至1231.4美元/盎司，升幅为19.1%。显然，黄金远未达到合理的“去金融化效果”。

　　其次，成本支撑论并不奏效。1998年全球黄金市场经历了20年不遇的低迷期，国际金价一度低于成本，但黄金矿商的选择是不断压低成本以达到资产负债表的平衡。2013年8月全球黄金巨头巴里克已经计划出售或关闭其27座矿商中12座，这至少说明黄金矿商并非是黄金成本支撑论的坚定信徒。

　　最后一个看空理由是流动性分流。2013年，道琼斯指数、标普500以及日经225的升幅分别达到26.5%、29.6%、56.7%；美国10年期国债收益率突破3%；美元兑日元相继突破了90及100大关。不仅如此，整个2013年全球发达经济体股市、债券市场以及外汇市场都有许多相当可观且更为明确的投资机会，这进一步削弱了市场对黄金的投资热情。笔者认为2014年全球仍处于经济复苏周期，各发达经济体股市仍将表现强劲，做空美债、看多美元指数以及做空日元也都是不错的投资机会，这将继续分流黄金市场的流动性。

　　综上所述，笔者预计COMEX黄金价格重心有望再次下挫约300美元/盎司，随后在900-1200美元/盎司区间震荡盘整，而当下的反弹正是布局中长期空单的最佳时机。

　　□南华期货研究所 张静静