供需格局好转 油市有望缓慢反弹

　　近一周以来，国际原油市场在一片看空声中顽强反弹，纽约和伦敦两地油价分别上涨3.3%和1.6%。值得注意的是，在1月16日布伦特原油以及1月22日纽约原油近月合约到期当日，次月与下月合约价差都有较明显扩大，这也表明整体现货市场供需仍相对偏强。笔者认为，油市目前整体供需状态仍较为良好，随着美国需求回升，有望重拾涨势，缓慢反弹。

　　季节性因素主导。进入1月之后，随着炼厂开工的回落以及气温回落带来的汽油消费下降，原油消费会逐步进入淡季，全球原油消费在1～2月会缓慢回落，低点常现于2月末至3月初；随后随着气温回升，成品油消费回升和炼厂开工复产，原油消费会重现回升，3月进入中国农用需求旺季，原油消费迎来第一次上升。

　　从今年情况来看，全球原油消费整体维持平稳略宽松状态，全球炼厂开工率处于4年同期最高水平，中欧整体消费趋强，美国亦维持较高水平。中国去年12月原油进口量触及历史新高2678万吨，中化泉州和中石油四川炼厂开工是进口增长的主要原因，四季度成品油库存触及4年最低水平1456万吨。12月进口和炼厂开工的大幅跃升能一定程度缓解成品油供应偏紧；但应对3月农用旺季，预计1～2月原油需求和炼厂开工仍将维持较高水平。

　　欧洲方面，炼厂开工率触及4年最高水平，同期西北欧整体石油库存触及3年最低，自去年三季度起欧洲经济持续好转，四季度开始持续近4年走弱的能源行业亦现好转；加之近一个月欧洲整体气温处于历史同期高点，这也促使汽柴油消费维持高位。

　　美国整体需求在12月末触及近5年最高水平，但随着圣诞假期的结束以及1月初多地暴雪引发的出行困难，随后的3周时间内消费量快速下滑。但预计1月中下旬后随着道路融冰，出行将有所增长，取暖消费亦将有所体现，整体需求在未来一个月内将相对偏强。

　　中东乱局仍存。需求相对确定，目前油市影响因素主要体现于供应方面。美国原油产量在过去3个月增长30万桶，从EIA数据来看，新钻井增长放缓，但单井产量亦有小幅提升，预计2～4月美国原油产量将平稳增长。

　　中东方面，利比亚国内局势仍较为混乱，虽然El Sharara油田复产，但产量仍不足20万桶/天，加之包括锡代尔在内的主要东北部出口港仍关闭，产量难持续回升。自去年6月以来，利比亚原油日均出口骤降近100万桶，财政收入降低约90亿美元，这对政府造成了极大压力，致使其面对反对武装的封锁和罢工者要求无力应对；从最新消息来看，油田工人又再度提出新的要求并给政府划定了2周的期限，其产量增长能否持续仍值得怀疑。

　　伊拉克方面，虽然北部库尔德自治区称通往土耳其杰伊汉管道已开始正常供油，但这也例行引发了伊拉克中央政府的不满。目前伊拉克国内危机四伏，政府管道遭到库区反对武装攻击致运输量持续受限，中央政府则深陷西北部安巴尔省内乱难以抽身。不过预期伊拉克政府断然不会坐视库区不受管制，继续发展独立外交和石油财政。目前伊国内仅有南部石油生产仍维持正常，但局势发展仍难以预料，预计产量难达到年初承诺400万桶/天水平，一季度仅能维持320万桶/天水平。

　　目前伊核局势是最大不确定因素，伊核谈判达成协议，美欧继续放松制裁，伊朗产量和出口量提升空间较大。但伊朗能否就此快速提升出口量仍存悬念，一方面，根据伊核会谈的路线图，保险制裁仅取消6个月，这使得以年为承保期限的船运商不愿介入其中。另一方面，伊朗能否严格遵守和谈协议仍颇存悬念，俄伊“以货易油”密谋协议以及在叙利亚问题上的动作都令美国不满；而以色列和沙特对欧美公开表示不满，以及美共和党的反对，都会加大取消伊朗制裁的不确定性。

　　因此，整体来看，目前全球原油供需相对平衡。1月中旬～2月中下旬的1个月时间内，需求回升且供应维持平稳是大概率事件；预计油价在未来1个月上涨概率较大，纽约和伦敦两地原油有望重回100美元和112美元。 (作者刘建 系中信期货分析师)