商品“超跌弹簧” 二季度或松绑

　　一季度经济整体偏弱，导致了股市、商品期货市场整体下跌，上证指数、文华商品指数分别累计下跌3.91%和5.01%。4月以来股市大盘持续向好，8日上证指数一度突破2100点，同时铁矿石、焦煤、焦炭等工业品期货亦录得不小涨幅。

　　分析人士表示，从国内看，此前股市、商品期货市场跌幅巨大，技术上有超跌反弹的需要，且目前国内经济刺激政策密集出台的预期强烈；从国外看，美元指数维持弱势亦提振整体商品市场，预计在基本面改善的背景下，二季度商品市场有望翻红。

　　超跌反弹需求释放

　　数据显示，一季度文华工业品指数跌幅达到7.91%、农产品跌幅为0.85%。从板块来看，跌幅最深的是煤炭板块，一季度累积下跌13.52%，另外有色板块、化工板块跌幅超过7%，建材和软商板块跌幅超过4%，仅油脂板块微涨0.30%，谷物板块小跌0.66%。另外，从股市板块表现来看，煤炭板块在一季度也遭受冲击，兖州煤业在一季度累积跌幅超过27%，成为A股市场煤炭板块中跌幅最深的股票。

　　“以有色金属、黑色金属为龙头的商品板块对宏观经济反应敏感，在此期间表现很弱，充当了一季度商品回落的龙头。”格林大华期货研究总监李永民说，导致商品期货普遍下跌的最主要原因，是国内宏观面未能发生实质性好转引起的。

　　跌得越深可能反弹得越高。4月8日，A股大幅上涨，上证综指在午盘突破2100点，最终报收2098.28点，其中领涨的包括银行、军工、家电等板块。

　　商品市场方面，铁矿石、胶板、焦煤期货主力合约价格涨幅超过3%，玻璃、焦炭期货价格涨幅超过2%，橡胶、螺纹钢、动力煤也录得超过1%的涨幅，其中焦煤、焦炭、铁矿石三个品种在早盘尾部接近涨停价。

　　反弹空间“一探究竟”

　　股市、期市翻红，是市场基于经济刺激预期的背景。一些业内人士担忧，尽管政府简政放权，但这些政策红利释放需要一个比较漫长的过程，且在此期间，央行依然执行偏紧的货币政策不变，这种宏观环境难以支撑国内期价走出一轮单边上涨行情。

　　那么，这种反弹是否会“昙花一现”呢？国元期货研发中心总经理姜兴春表示，目前国内稳经济政策密集出台，对市场有所提振；股市、期市煤炭跌幅巨大，所以技术上就有超跌反弹动能，应该说行业基本面没有有效改善，但是阶段性低价吸引了做反弹的资金。

　　“预计第二季度大宗商品维持弱势震荡概率较大。”姜兴春说，经历第一季度大跌和强劲反弹以后，市场多空博弈会呈现胶着状况；工业品中的超跌品种仍有较好表现，另外胶合板、粕类整体以上涨为主。

　　从3月下旬到4月初的走势来看，工业品在季节性旺季，以及政策微刺激的双重利好提振下出现强势反弹。宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，当前二季度商品走势很有可能出现先扬后抑的走势，原因在于市场对于此轮微刺激效果寄望过高，而短期季节性因素并不会改变产能过剩、需求温和和中国经济长期减速换挡的周期性规律。

　　“铜博士”怎么看行情

　　判断经济形势不如听听“铜博士”讲了什么。今年一季度，上海铜期货主力合约价格累计跌幅超过10%。不过，分析人士认为，二季度铜价将实现稳中上涨，改变一季度大幅下跌的局面。

　　富宝金属分析师雷连华表示，宏观面上，美国经济稳中趋好，尽管退出QE的步伐不会改变，但相对宽松的货币政策将给经济提供稳定的支撑，料复苏动力不会太过强劲。欧元区债务危机尾部风险继续消散，经济处在筑底的过程之中。最值得担忧的是一季度中国经济增速将出现较为明显的下滑，政策“微刺激”将在二季度陆续出台，货币政策将稳中有松，不排除有一次降准的可能。

　　分析人士预计，二季度国内经济下滑幅度将放缓，环比出现增长。就铜市而言，基本面上，雷连华分析称，尽管受到印尼出口政策、智利地震等因素影响，过剩幅度仍将超过30万吨，但是当前保税仓库有80万吨左右的库存，融资铜充当“堰塞湖”令精铜市场并没有明显感受到过剩的压力。

　　农产品方面或是“铜博士”所不擅长的，对此，程小勇表示，从农产品本身的周期来看，往往三年一周期甚至五年一周期，如白糖、棉花等都是在三年前或者五年前过度大涨后泡沫破灭导致的后果。另一方面，由于全球并没有进入通胀周期，农产品涨势缺乏宏观缓解配合；供应并没有遭遇大的自然灾害，供应短缺目前只停留在理论上的供需平衡表上。

　　□本报记者 官平