国内宏观对冲产品主打商品对冲

　　2013年初至今，以钢铁、煤炭、铁矿石为代表的大宗商品价格经历了单边、持续、大幅下跌的过程，大量金融资本的参与使走势比以往更为激烈。

　　对于2013年的单边下跌行情，冠通期货北京营业部总经理赵溪表示，主导价格走势的主因是宏观经济周期的变化，这是因为我国经济自2009年至今经历了大量信贷投放、产能急剧扩张、资产价格快速上涨的过程，在保持高速增长的同时，也带来大量经济隐患，主要包括债务风险上升、高污染行业产能过剩、收入分配失衡、资产泡沫膨胀等。面临这样的情况，始于2013年初的宏观经济政策调整是必然选择。这是维持可持续发展的必要条件。因此当货币政策开始收缩、资产价格回归之时，以黑色工业品为代表的产能过剩行业纷纷面临销售困难、价格暴跌的现状。对于过度举债扩张经营的企业，那只能面临倒闭、或者兼并重组。

　　此外，2013年度期货金融市场非常具有代表性的变化是有了大量金融资本的参与，使得现货企业对价格的影响力进一步下降，这主要也是由于金融资本有着更敏感的嗅觉，对宏观经济的变化有更强的预测能力，同时还具有资金实力，因此在行情的走势上比以往更激烈。

　　对此，北京裕展投资总经理林琦认为，随着投资标的和投资手段的增加，以行业数据和宏观经济数据作为基础来进行研究的公司也越来越多，这类基金通过对经济周期的判断进行大类资产的配置。由于商品市场较为完善，品种相关度高，且目前中国商品市场在全球来说都较大，因此宏观对冲基金以做商品对冲为主。

　　林琦介绍，目前在海外，宏观对冲策略是主流策略，已经达到几百亿美元的规模，一方面是因为海外的数据较为公开完善；另一方面，海外程序化交易发达，适用于宏观对冲基金。

　　赵溪认为，虽然宏观对冲资金在影响现货市场，也在逼迫企业具备国际化视野和宏观经济研究能力，让金融与实体相结合。主要可以在三个层面下来进行：一是宏观经济周期对冲，即在经济周期衰退或是走弱期对现货经营进行对冲保值，由此来稳定现货经营，降低企业的风险；二是宏观事件对冲，即在大的宏观经济事件发生时及时参与到金融市场中，用即时的合适的金融策略进行宏观经济事件带来的经营波动风险的对冲；三是资产对冲，也是企业分散经营风险的重要手段，即在企业经营初期就进行有效的资产配置和组合，利用金融市场来对冲企业资本的风险并增加企业资金的流动性进，这对于企业稳定发展具有极其重要的意义。整体来看对于企业，后两者对于企业的经营效益影响更具直接性。例如2013年人民币一直在升值，国际煤炭价格相对国内更为低廉，对国内价格造成直接冲击。如果形成对冲策略，那么进口商可以在进口廉价煤炭的同时，期货市场做空煤炭系列品种，同时做多人民币，双向获取收益。

　　林琦认为，今年宏观对冲基金或许看空大宗商品，因为中国经济增速放缓，再加上人民币贬值，中国大宗资产的价格将下降；股市按理来说会有更好表现，但考虑到IPO开闸和中国股市权重股以银行地产为主，在做多股指期货时仍然要谨慎。(记者 曹乘瑜)