数据异常疲软 欧版“QE”处境尴尬

　　目前，欧洲经济体正面临高盛等投资银行预言的所谓“大停滞”风险。这对刚刚“重拳出击”的欧央行来说，无异于当头一棒。在外界看来，虽然官员们的口风很紧，但经济下行压力增加意味着欧央行“再出手”已成大概率事件。不过从首轮4年期定向长期再融资操作(TL-TRO)的实施情况看，欧元区银行对低成本贷款政策普遍缺乏热情，需求量远低于预期。

　　本报记者张环屋漏偏逢连夜雨。从欧央行9月祭出宽松新政之后的种种经济表现来看，无论是8月CPI连续19个月低于通胀目标，还是最新公布的9月制造业和服务业PMI数据双双下滑，均表明欧元区经济不仅未能加速回暖，反而再次陷入泥潭。目前，欧洲经济体正面临高盛等投资银行预言的所谓“大停滞”风险。这对刚刚“重拳出击”的欧央行来说，无异于当头一棒。在外界看来，虽然官员们的口风很紧，但经济下行压力增加意味着欧央行“再出手”已成大概率事件。不过从首轮4年期定向长期再融资操作(TLTRO)的实施情况看，欧元区银行对低成本贷款政策普遍缺乏热情，需求量远低于预期。按照计划，欧央行将从10月开始购买资产支持证券(ABS)，作为欧版“QE”的主要操作方式，此举能多大程度改善欧元区经济现状，尚待观察。

　　在一季度实现0.2%的正增长后，受地缘政治风险的拖累，欧元区GDP二季度增速突然为零，三季度经济增长继续失速。如今，在俄罗斯反制措施面前，欧元区经济也越发疲软。作为欧元区经济的领头羊，德国受地缘政治影响最大，因而带动整个市场信心走低。为提振经济，欧央行不仅果断开启存款负利率政策，还在9月会议上正式打开了量宽大门。除下调三大基准利率之外，欧央行还宣布将于10月开始启动资产支持证券(ABS)购买计划。目前已经确定的ABS购买计划，除了此前市场预期的中小企业ABS外，还包括住房贷款抵押证券(RMBS)，占欧元区证券化市场比例超过50%，预计欧央行本轮资产购买规模将至少为7000亿欧元。

　　而就在ABS购买计划即将启动之际，一连串的负面消息不期而至，立刻加大了欧版“QE”的实施难度。8月通胀数据显示，欧元区CPI同比0.4%，虽然高于市场预期的0.3%，但仍然连续19个月低于欧央行2%通胀目标。数据提供商Markit本月23日公布的报告显示，欧元区9月企业活动扩张步伐稍逊于预期，且制造业和服务业增速双双下滑，进一步表明该地区经济增长日渐萎靡。数据显示，欧元区9月制造业PMI下滑至50.5，创2013年7月以来新低；服务业PMI指数从58.5跌至58.4，也为2013年7月以来最低。从国别来看，虽然法国9月制造业PMI意外创出四个月新高(48.8)，但依然位于荣枯分水岭之下，表明国内制造业依然处于收缩状态；由于工业产出大幅缩水，德国9月制造业PMI降至50.3，创2013年6月以来最低，也不及预期的51.2。疲软数据推高投资者的避险情绪，引发年内罕见的大卖盘，欧洲三大股指23日均大幅收低，其中英国富时100指数日跌1.44%，德国DAX指数下跌1.58%，法国CAC40指数的跌幅为1.87%。坏消息还不止于此。从欧央行9月18日公布的首轮TLTRO的落实情况看，欧元区银行提出的申请总额只有区区826亿欧元，远低于市场预期的1000亿至3000亿欧元，显示银行依然不愿放贷，哪怕面对利率只有0.15%的廉价资金，尤其是德国和法国的银行，意大利银行倒意外地位列第一。银行反应冷淡反映了市场对欧洲经济的乐观程度不高，信贷需求低迷。这无疑增加了欧央行继续扩大QE规模和力度的压力，毕竟现在欧央行的宽松政策还未涉及大规模购买国债。其实按照欧央行的初衷，通过TLTRO为银行提供低成本贷款的目的就在于刺激信贷扩张。拿到钱的银行或直接贷款给家庭和企业，或用于降低自身融资成本，间接提振信贷市场。或许从正面看，这可能是欧央行此前的宽松政策起到了作用，缓解了流动性短缺的问题，导致TLTRO效果不如预期。另一种可能则是，银行业现在要通过欧元区严苛的资产审查，或许10月之后的需求会增加。但不管出于怎样的原因，对于正在竭力提振经济，摆脱通缩的欧央行而言，这一连串的打击无疑令其沮丧。

　　本周一，欧央行行长德拉吉就曾表示，欧元区经济复苏正在失去动力。如今，有越来越多的信息证实了他的担忧。对此，Markit首席分析师克里斯·威廉姆森(ChrisWilliamson)表示：“欧央行将很失望。最新数据表明，该行迄今为止所做的事情仍然不够。未来，有一场很大的攻坚战要打。”他同时表示，虽然外界仍然对即将开启的ABS购买计划充满期待，但这一举措效果也面临着时间期限的问题，“等待时间越长，经济下行趋势可能就越积重难返。”