库存压力大需求低迷 郑糖弱势整理

　　欧阳玉萍

　　步入9月后，在供应充裕且需求低迷的制约下，郑糖重归跌势，目前期价徘徊于4200元关口附近。

　　巴西食糖生产情况一直是市场关注的焦点。受干旱扩大，且天气条件不如预期的影响，近期巴西蔗糖产业协会调低了2014/2015年度产量预估。巴西中南部2014/2015年度糖产量预计为3136万吨，低于4月预估的3250万吨。

　　厄尔尼诺今夏爽约减轻了对全球气候产生的影响，这基本宣布了厄尔尼诺的警报已经解除。市场关注焦点集中在全球食糖供需格局方面，近期来看，任何产出冲击引发的价格反弹，都会在很大程度上被2010/2011年度以来所累积的巨大库存所抵消。未来全球糖市的去库存之路还将持续一段过程，特别是在纽约原糖10月合约到期交割之际。只有在库存释放之后，新糖才有新希望，价格回升才有底气。

　　国内方面，就近期的产销形势来看，8月全国单月销糖117.66万吨，处于历史的相对高位水平。截至8月底，本制糖期全国累计销售食糖1024.39万吨，同比减少170万吨。此外，库存方面，截至8月底全国工业库存307.41万吨，同比增加195.15 万吨，为近9个榨季来最高。目前市场预期各产区会推迟一个月开榨，但对于消化巨大库存所起到的作用并不明显。继夏季食糖备货旺季结束后，9月、10月及11月糖市购销会处于较长时间的低迷期，需求端难以给市场带来太多惊喜，弱势的基本面将会对糖价构成压制。

　　同时，进口糖的冲击也不容忽视。本榨季截至8月底中国累计进口糖365.94万吨，同比提高19.22%。目前内外糖之间的价差已下降到100元/吨左右，这会在一定程度上抑制进口糖到港的数量。但从经营的角度考虑，只要存在利润空间就具备操作的可行性。整体来看，9月份即使按照20万吨估算，整个榨季预估会有385万吨的进口量，和上个榨季相比有增无减。

　　此外，从消费替代角度来看，目前淀粉糖折合成相同甜度的白糖的价格为4200元/吨以上，略高于目前白糖的现货价格，且与1501合约的价格接近。若1501期价长期维持在4200元以下，则可能出现200~300万吨的反替代需求，国内供需会出现较大缺口，因此预计1501合约在4200关口附近将获得一定支撑。不过受库存高企的影响，近期仍以低位震荡的格局为主。

　　(作者系中国国际期货分析师)