债市维持强势是大概率事件

　　债券型基金在今年已经走过了三个季度的小牛行情，是继续持有还是落袋为安无疑是投资者最为关心的话题。对于今年持续加杠杆投资的债基经理们，四季度是保守还是进攻，也是一个艰难的抉择。本期北京商报基金周刊专访了泰达宏利基金经理胡振仓，听听他如何看待四季度的债市行情。

　　北京商报：今年前三个季度债券市场整体都维持着慢牛行情，由此也助推了债券型基金的坚挺上涨，您认为四季度会如何演绎？

　　胡振仓：四季度经济再度出现下行压力，房地产销售和投资依然低迷，对经济造成较大拖累。经济低迷、通胀可控，货币政策继续维持定向宽松的可能性较大。债券供需结构改善状况将继续维持，债券市场维持强势的可能性较大。考虑到债券市场前期涨幅较大、市场参与者分歧较大，一旦预期有所变化，债券市场的波动会比较大。

　　北京商报：在今年债券市场环境不错的背景下，很多债券基金都选择了高杠杆投资，您认为四季度是否还应该继续维持较高比例的杠杆？

　　胡振仓：策略上，四季度债券市场维持强势的可能性较大，另外单纯从套利的角度看，目前债券特别是信用债收益率相对杠杆的融资成本而言依然有较大利差，因此不管从获取资本利得的角度还是纯粹套利的角度看，维持较高的杠杆依然是比较合适的。随着收益率继续下行，可以逐步降低杠杆比例。

　　北京商报：随着超日债、华通路桥、*ST二重等公司债密集出现延期兑付的现象，请问您在选择投资公司债时会怎样规避这种踩雷的风险，重点看好哪类公司债？

　　胡振仓：我们公司对信用债的投资有非常严格的投资流程，包括行业选择、个券标准等，对降低信用风险有很好的作用。就我个人而言，避免在不好的行业中选择资质一般的投资标的可以比较有效规避类似踩雷的风险。公司债发行相对较少，我看好行业相对稳定或者行业见底反转类的公司债，从中选择一些资质中等偏上的公司债进行投资。

　　北京商报：近期，定期开放债基虽然收益较高，但却并不受投资者待见，出现大规模缩水，您认为未来定期开放债基是否还有一定的市场生存空间？

　　胡振仓：定期开放债券基金2013年发行较多，今年上半年打开时规模大幅缩水，既有由于2013年6月之后债券市场走熊而导致业绩未达预期的原因，也有无风险收益率过高等原因。事实上，就产品本身而言，定期开放债基有封闭基金封闭运作的好处，利于投资，从而提高基金的收益。而对投资者而言，每隔一段时间就可以申购赎回，从而享有一定的流动性，可以达到收益性和流动性之间较好的平衡，应该是一种有生命力的产品。好的产品需要一个合适的环境，一旦类似于2013年上半年的环境再现，各种定期开放债基会有比较好的发展。

　　北京商报记者 马元月 苏长春

　　人物档案

　　胡振仓 2008年4月加盟泰达宏利基金公司，其管理的泰达合利债基、泰达宏利聚利债基的任职最高回报分别为12.8%和66.8%，此外，胡振仓还兼任泰达宏利货币和泰达宏利养老混合基金经理。