美元总体走强经济下行承压 人民币或小幅贬值

　　2014年人民币对美元中间价微贬0.36%，而国际清算银行日前公布的数据显示，2014年末人民币实际有效汇率指数为126.16，再度刷新历史新高。展望2015年，人民币对美元汇率会出现小幅贬值，人民币汇率双向波动特征将更加明显。

　　2015年，由于美元总体走强、经济下行压力等因素共同影响，人民币面临一定贬值压力。

　　首先，美联储年内加息似已成定局，日本和欧洲央行还将继续采取量化宽松的货币政策，预计美元汇率指数进一步走高，发达经济体对资金的吸引力将进一步提升。目前，美国经济增长动能强劲，国际货币基金组织预测，美国经济增速将从2014年的2.2%上升至2015年的3.1%，美国股市或继续走牛；欧元区经济增速有望从2014年的0.8%上升至2015年的1.3%；中国经济增长将进入结构性放缓期。与国内经济走势的不确定性和资本市场表现相比，美国股市的吸引力毋庸置疑。

　　其次，中国经济下行压力较大。今日国家统计局将公布2014年经济增长数据，市场预计2014年数据不容乐观。2015年，投资增速或进一步下降：受产能过剩制约，制造业投资仍将有所放慢；尽管政策推动力度加强，但受地方政府债务监管政策收紧、平台融资受限，基建投资增速可能略有回落。房地产投资增速上半年也可能继续回落。出口方面，发达经济体经济复苏有望提振出口，但人民币贬值将降低资本通过出口通道曲线入境的积极性，挤出出口数据中的虚高水分。

　　再次，2014年人民币实际有效汇率再度刷新历史新高，全年上涨逾6%，这与人民币汇率主要盯住美元有关。目前人民币汇率主要盯住美元，从而导致人民币对日元、欧元及新兴市场经济体货币被动升值，影响到我国的出口和就业。若美元进一步走强，实际有效汇率和出口将承受更大压力。在内需疲弱的情况下，提振内需也将成为政策主要着力点之一，人民币适度贬值可能是一个选项。

　　汇率阶段性贬值或不可避免。2014年以来，央行已逐步退出汇市常规干预。2015年，央行仍有择机继续扩大汇率波动区间的可能。当前，在出现短期资本流出迹象的情况下，允许汇率足够的弹性和适度贬值，有利于降低未来汇率大幅贬值的预期，减小资本大幅流动的冲击，这或许也是当前央行默许人民币汇率小幅贬值的一个重要考虑。

　　总体而言，人民币汇率将继续双向波动并可能小幅度、阶段性贬值。中长期看，预计未来人民币汇率将保持总体基本稳定，继续呈现阶段性升贬值交替出现的双向波动格局。