叶檀：梳理地方债 政府市场要划清界限

　　地方债数量不小，听任其膨胀将为未来的财政和金融安全埋下隐患。地方债解决，需要尊重法治与市场原则。

　　据报道，发改委近期下发《关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几点意见》文件，规范企业债的偿债保障措施，强调不能新增政府债务；企业与政府签订的BT(建设—移交)协议收入，以及政府指定红线图内土地的未来出让收入返还，都暂不能作为偿债来源。

　　存量地方债到底规模多大，现在要进行摸底。摸底无非三个目的，一是厘清企业债与地方政府债的边界，以免政府办企业，财政上一团乱麻；二是了解真实的地方债存量，为消化存量债提供手段；三是从制度上为地方债定性，解决地方债务归属、偿还等本质问题。虽然在当下一些地方，由于政府与市场边界不清，一次债务剥离总是伴随着更多债务的产生，解决债务的手段总是难以跟上债务的产生步伐，但改革总比不改革好。

　　远水解不了近渴，近渴就是如何应付庞大的债务。去年12月8日的“穆迪2015年信用研讨会”上，穆迪预计2015年中国将有约2.8万亿元地方政府债务到期。兴业证券研究所首席固定收益分析师高群山表示，测算2014年债务利息支出在新增社会融资中的总占比达到53%左右。

　　有几种方式解决困境，严格预算与市场化并举是上策，继续模糊政府与市场边界等而下之。剥离拥有长期现金流可以覆盖成本费用的项目，出售部分资产以市场化的高效方式进行运作，这是解决一部分债务难题的办法，但主动权在民资而不在政府手上。目前，借新还旧债务展期仍是不少地方掩盖债务困境的主流方式，难以从根本上解决问题。幻想由中央政府兜底一次性解决是不现实的，那将带来巨大的政府信用损失风险。

　　有一种方法在国企改革与地方债处理过程中显山露水，就是成立资产管理公司，效仿当年四大行的改革模式剥离坏账、注资上市。

　　这未必是解决地方债的好办法。相反，有可能成为扩大政府权力的借口，以拥有制造债务相同理念的一群人来解决目前的债务，而不厘清政府与市场的边界，将权力之手深入资本货币市场，未来风险更大。

　　此次清理地方债务，不能偏离原有航道，即要划清中央政府与地方政府、政府与市场的边界，在《预算法》的范围内严格行事。