港股长期投资价值仍看好

　　牛市暖风劲吹，资金南下，搅热了原本冷寂的港股市场。上周港股主板市场成交量达到2500亿港币，创历史新高；沪港通连续两日额度用尽；南方中国中小盘、南方恒指ETF等连续涨停；华夏恒生ETF联接、银华恒生国企指数等基金宣布暂停申购……一夕之间，如何炒港股成为了时下最为热门的话题。

　　不过，不少投资者也发觉，行情在非常一致的市场预期下已经演绎得十分急促，原本极具吸引力的A-H股价差可能很快消失。那么港股未来是否还具备长期投资价值，还未及时参与到港股起飞的投资者，未来又该如何把握狭窄的时间窗口？

　　资本市场开放利好港股

　　忽如一夜春风来，港股在内地政策的眷顾下迎来了春天，从证监会松绑公募基金参与沪港通，到开放险资投资香港创业板，叠加深港通开通的预期，引爆了内地投资者对于香港市场的投资热情。

　　在市场看来，内地监管政策的放开，扫清了基金、险资逐步进入港股市场的障碍，对于短期内提高港股市场流动性的作用也会十分显著。截至今年4月份，我国内地股票型基金745只，净值为1.32万亿元，而保险资金规模则更大，全国保险行业资产规模达到10.5万亿元。

　　的确，虽然沪港通在去年11月就已开通，但截至3月底前，港股通成交量并没有明显提升，A-H股价差也远未收窄，而3月底监管层对机构投资者限制放开则成为最直接的催化因素。

　　政策发布后，先知先觉的资金已悄然进入香港市场，引发上周港股通使用额度同比放大5倍，使用额度飙升至历史最高水平。4月8日，港股主板市场成交量更是达到2500亿港币，创历史新高，而港股通105亿元人民币的每日额度也首次全部用完。

　　尽管如此，从A-H股两个市场交易活跃性来看，香港市场交易活跃性仍明显小于A股市场。来自光大证券最新研究报告显示，截至2015年4月上旬，A股全市场市值已在50万亿左右，今年3月以来日均成交量长期超过1万亿元，整体换手率超2.5%，其中，创业换手率更是超过6.3%，交投非常活跃。

　　而从港股来看，全市场市值27万亿港元左右，2015年以来日均成交额约为900亿港元，换手率才0.26%，而其中创业板的换手率只有0.2%左右。

　　就在市场资金南下，为港股提升活跃度的同时，业内专家指出，随着国家金融改革的深入，香港再次成为内地资本市场对外开放和推进人民币国际化的桥头堡，而此番政策的诸多利好又恰逢港股相对A股及新兴市场处于大幅折价时期，港股作为全球估值洼地将获得资金追捧而延续估值修复的行情。

　　“长期来看，投资者还需充分认识香港市场在人民币国际化、‘一带一路’走出去战略具体实施上的重要性。”光大证券分析师秦波也指出，监管政策放开、深港通或在下半年有望正式开通，这些都体现了国家在资本市场开放上面的决心。

　　而这也在近期央行行长周小川的讲话中得到了印证。周小川指出，今年将努力实现人民币资本项目可兑换，具体改革措施包括使境内境外的个人投资更加便利化，资本市场更加开放。

　　港股仍具备吸引力

　　经过了近两周的资金热炒，不少投资者不禁疑问，A-H股价差已有所“修复”，那么港股未来还具备吸引力吗？就目前来看，A-H股仍然存在较大幅度的价差，A+H上市公司中仍有70%的公司H股折价率超过30%。

　　“结合目前国家政策走向，通过对A/H两个市场的比较，我们认为现阶段低估值的香港市场处于极佳的战略投资期。”秦波表示，如果国内资金持续南下，或将逐步影响甚至改变港股市场当前的定价规则和估值体系。

　　广发证券分析师陈果表示，这波港股行情，从空间上，港股尤其是中小盘依然存在较大机会，从估值差距看，目前港股市场仍然存在上行空间，尤其是港股中小盘指数，相比创业板与新三板，港股依然具备相当的吸引力。而且从中期看，港股也存在很大的研究与投资价值。内地A股自去年10月末以来累计涨幅达到75%，股票资产在居民资产配置中的比例显著上升。随着香港市场与内地股票连通机制的加快推进，将成为内地居民海外股票资产配置最主要的管道。

　　不过，“从时间上看，港股行情正在非常一致的市场预期下演绎得比较急促，因此投资时间窗口可能会比较狭窄。”陈果也直言，本轮港股行情展开的逻辑主要是A股市场与港股市场的估值对比，随着时间推移和港股上涨，预期收益率与赚钱效应都将显著降低。

　　同时，也有业内人士分析认为，本轮港股行情的资金性质依然是存量行情，即主要依赖原本就在港股市场的资金存量基于资金南下预期而驱动，沪港通使用额度虽然提升，但作为真实的南下增量资金依然有限。

　　对此，交银国际分析师万丽则认为，沪港通对于香港市场的更大意义并不在于直接的成交量提升，更重要的是未来两地市场连通机制仍有较大放松空间，以及这种预期带来的香港市场本身成交活跃度提升。

　　正如其所言，未来在两地市场的连通机制上，仍有较大放松空间。除了目前现有的沪港通标的股票范围扩大，深港通未来在连通深圳市场的同时，还有望纳入港交所上市的中小盘股；另外，港股通投资者范围进一步扩大，比如取消50万的门槛限制。

　　后市可把握两类港股机会

　　那么，对于还未及时参与港股起飞行情的投资者，又该如何把握后续狭窄的时间窗口呢？市场人士建议，除了可对比公司的估值外，投资者还要识别风险，密切关注代表资金流量的指标；除了成交量之外，还可以观察港股通使用额度以及EPFR基金流入数据等。

　　根据光大证券研究报告，从长期市场的角度来看，综合A—H两个市场的投资风格，以下几类公司有望持续获得新增资金的关注：沪港通范围内，市值在200亿以下的低估值公司；H股明显折价的A+H类公司；以及在沪港通范围外，但具有A股认可概念的小市值公司。

　　同时，广发证券建议，投资者后续可重点关注偏新兴行业的公司或传统转型新兴的公司，以及不是外资机构重仓的股票。

　　值得一提的是，受政策利好影响，4月8日当天港股中有75只股票涨幅超过20%，其中科技股就表现十分抢眼，如飞鱼科技、中软国际上涨52%、43%。受港股上涨影响，美国中概股也在当天大幅上涨，其中微博、奇虎360、欢聚时代涨幅均超过10%。

　　众所周知，中国优质的互联网股票大都在中国境外市场如美股和港股上市。“港股通对机构投资者开放的政策，对于在香港、美国上市的中国互联网股票长期利好，金山、网龙及中软国际都是受益者。”交银国际分析师马原表示。

　　除此之外，资源股在港股中也还属于“价值洼地”，估值优势也较为明显。相较于A股，资源公司在H股中一直处于折价的状态，部分品种的A股溢价率更是高达100%，H股的估值优势更为明显。对此，兴业证券研究报告就指出，A-H股溢价率较高的投资标的将成为“出海”资金的首选标的。目前重庆钢铁、洛阳钼业的溢价率依然在100%以上，其次为马钢股份、紫金矿业、中国铝业和江西铜业。

　　而且，具有良好的业绩保障并且竞争优势突出的资源型港股也值得关注。以铝型材加工为例，国内上市公司平均估值在25倍以上，而港股的中国忠旺动态PE仅为7.3倍，PB仅为0.75。兴业证券建议，关注中国宏桥、中国忠旺、兴发铝业。另外，在资金涌入H股时，资源稀缺性标的将拥有更高的估值水平，如中国白银集团、中国稀土等。