美首次披露次贷危机决策内幕 影响联储主席人选

　　美国联邦储备委员会日前公布了2007年1370页的完整会议记录，包括当年的8次货币政策例会和3次紧急电话会议。这是美国政府官方首次披露应对2007年次贷危机的决策内幕，一经公布立刻成为各大媒体关注的焦点。由于涉及许多在任美联储官员当年对次贷危机和经济形势的判断，这些五年前的会议资料对于研究美联储未来货币政策走向和人事变动仍然颇具启示意义。

　　根据惯例，美联储货币政策决策机构——联邦公开市场委员会每年召开8次货币政策例会，会议纪要一般在会议结束后三周公布，而完整会议记录则在五年后公布。今年1月18日公布的2007年的会议记录显示，尽管美国次级住房抵押贷款市场问题从2007年春季开始就逐步显现，但直到8月份蔓延至债券市场、股票市场和其他信贷市场后，美联储才进行紧急干预，而年底时多数美联储官员仍然认为次贷危机可控，不会导致美国经济陷入衰退。

　　事实证明他们错了，2007年次贷危机后来演变为席卷全球的、自上世纪30年代大萧条以来最为严重的全球金融危机。根据判断美国经济衰退状况的权威机构——美国全国经济研究所的研究，从2007年12月开始，美国经济已陷入衰退，直至2009年6月才结束。

　　虽然包括美联储主席伯南克在内的多位官员低估了次贷危机的后果，2007年一直将通胀作为最主要的风险，导致应对危机行动迟缓，但也有少数官员很早就提出警告并呼吁采取大胆行动，包括时任旧金山联邦储备银行行长、现任美联储副主席耶伦和波士顿联邦储备银行行长罗森格伦。实践证明这些鸽派官员当年对经济形势的判断相比鹰派官员误差更小，这或许会增加他们未来发表政策观点的市场影响力和提升在美联储内部的决策分量，特别是作为下一届美联储主席热门人选的耶伦将受到更多关注。

　　美国主流媒体在批评美联储低估次贷危机严重性、应对迟缓的同时，均指出耶伦是少数较早预见到此次危机的美联储官员之一。她在2007年上半年就对美国房地产市场问题提出警告，后来又预见到了“影子银行”存在的风险，指出金融市场形势恶化，呼吁采取更强有力的举措应对危机，但并未被采纳。

　　彭博社1月18日发表了题为《美联储2007年应对危机迟缓，尽管耶伦拉响警报》的文章，从标题制作就突出了耶伦的预见性。1月19日出版的《华盛顿邮报》则在经济和商业版面的顶部放了一幅耶伦头像的大图，并配有她在2007年12月货币政策会议上的一段引语——“任何更多坏消息都可能将我们推向悬崖。我认为需要现在采取行动而不是观望和逐步降息”，而在下面的正文里才插了一张伯南克和美国前总统布什及前财长保尔森合影的小图，这一对比充分体现出对耶伦预见性的认可。1月19日至20日出版的《华尔街日报》周末版也撰文指出，耶伦正成为美联储具有较强预见性的官员之一，她在危机早期就领衔倡导积极干预，她也是下届美联储主席的强力竞争者。

　　相比之下，时任纽约联邦储备银行行长、现任财长、同为下届美联储主席候选人的盖特纳的表现则有些失分。一是，盖特纳和多数官员一样在危机早期低估了问题的严重性。会议记录显示，2007年6月贝尔斯登旗下两只对冲基金因投资次贷遭受重创时，盖特纳认为并不值得担忧，不需要进行救助；到2007年9月时他才开始担心危机比预期更严重，需要美联储采取更加大胆的应对举措。

　　二是，盖特纳涉嫌提前向美国大银行泄露美联储决策信息。按规定，美联储官员不允许提前向市场透露货币政策决策信息，以免部分投资者从中获利。会议记录显示，里士满联邦储备银行行长拉克指责盖特纳在2007年8月提前向美国银行前首席执行官刘易斯泄露美联储将下调贴现率的消息，盖特纳对此予以否认，但拉克日前接受《纽约时报》采访时仍重申了这一立场。如果盖特纳获得下届美联储主席提名，可能将面临国会有关此事的质询，因为主席提名需经过参议院批准。

　　分析认为，除雄厚的宏观经济研究背景和丰富的美联储工作经验外，耶伦的女性身份也将为其赢得下届美联储主席提名加分。奥巴马在竞选连任时曾讨论过女性议题，女性选民是其重要票仓，但奥巴马最近提名的三位内阁人选——国务卿、国防部长和财政部长都是白人男性，无一名女性，这种缺乏多元性的人事布局已引发支持者的批评，而提名耶伦为下届美联储主席则可以回应这些质疑，并保证货币政策的延续性。

　　耶伦有望成为美联储历史上首位女性主席。如果这一预期成为现实，美联储将继续执行量化宽松政策直至美国就业市场前景改善。吸取此前低估次贷危机后果和对美国经济复苏前景过于乐观的教训，美联储在退出宽松货币政策时也将更加谨慎。耶伦在去年11月的演讲中支持美联储将超低利率维持至2016年初，比市场预期的更晚。(记者高攀 王宗凯)