多空博弈加剧 原油仍有下跌空间

　　数据来源：方正中期期货

　　近期，国际油价一改持续半年多的下行走势，企稳反弹。一方面市场出现了一些利好因素，如受油价持续走跌影响，美国在线钻井平台数量持续下降并创4年多新低，美国页岩油企业出现破产，一些油企巨头纷纷宣布减产计划，这可能导致未来市场供应下降；而另一方面值得我们关注的是，部分资金入市抄底原油期货，也令油价获得一定支撑。但同时在原油市场整体依然是利空占主导的局势下，多空资金正上演着紧张的博弈。

　　我们从商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓数据来看，2月初基金在纽约原油期货上的总持仓和多头持仓均达到半年多以来的新高，而空头持仓达到近4年半以来的新高，较去年年中时翻了一倍多，但同时，基金净多头持仓近期并无明显的趋势性变化，但较去年年中最高时下降了40%。而在布伦特原油期货的持仓数据上，我们看到基金多头持仓和净多头持仓均创半年多新高，基金净多头持仓量在1月初达到14万手，较去年9月底翻了3-4倍，而空头持仓升至近3个月新高，总持仓创近几年的新高。

　　从欧美两大原油期货的持仓情况来看，无论是基金总持仓还是基金多空持仓基本处于至少近半年来的高位。一方面油价从去年年中开始下跌，目前跌幅最高已达到60%，且近期市场也出现了一些利好因素，如美国在线钻井数量下降以及石油企业减产等消息，部分激进投资者开始入市抄底；但另外一方面，仍有一些投资者认为目前油价仍未到底部，因导致此轮油价持续下跌的主要因素，即原油供需面并无实质改善，原油市场依然是供给过剩的局面；且与油价有着较强负相关性的美元指数仍处近11年半的高位，均将继续打压油价。因此，基金空头依然坚持做空原油期货。整体来看，市场投资者对油价底部的分歧促使原油市场上演新一轮的多空大战，近期借着市场出现一些利好因素基金多头开始发力，暂时阻止了油价继续走跌，但由于当前原油市场仍然是利空占主导，因此一旦消息面再度传出利空，定会触发油价继续下跌。

　　与此同时，我们看到，WTI原油期货上的基金净多头持仓近期并无明显的趋势变化，且空头持仓创4年半新高，但布伦特（Brent）原油期货上的基金多头和净多头持仓却创半年多来新高，再结合WTI-Brent原油价差在今年年初收窄至1美元以内来看，可理解为套利资金赌未来两地原油价差将走阔，入市做多布伦特原油期货并做空WTI原油期货。

　　综合来看，原油市场多空资金博弈令近期油价难有趋势性走势，料将维持区间震荡，WTI油价的运行区间在45-55美元。然而在原油基本面无改善、产油国之间价格战以及美元指数居高位的持续影响下，油价言底仍尚早，未来仍有一定的下跌空间。 （作者单位：方正中期期货）