棉价大涨驱动涤纶行业景气度上行

　　随着棉花价格屡创新高，作为纺织行业中的重要品种以及棉花的重要替代品，涤纶化纤的需求逐步上升。根据Wind资讯提供的数据，截至上周五，涤纶短纤价格上涨至14900元/吨，较今年年初涨幅达14.2%，其他涤纶产品包括涤纶部分取向丝(POY)、涤纶全拉伸丝(FDY)以及涤纶拉伸变形丝(DTY)今年的价格上涨幅度也都在7%-10%。目前涤纶行业处于景气度上升过程中，生产企业盈利能力快速提升。在众多涤纶相关上市公司中，我们最看好具有上游原料PTA生产能力的一体化涤纶生产企业。

　　下游需求增长推动行业发展

　　涤纶是合成纤维中的一个重要品种。2003年，在全球纤维消费结构中，涤纶比重达38.3%，首次超越棉花成为第一大纤维品种。目前涤纶作为最大的纺织纤维品种，已经超过棉、毛、丝、麻等天然纤维和其它化纤的总和。因此，纺织工业的需求增长是涤纶工业发展的主要动力。

　　从国内需求看，国民经济的持续快速增长将促进衣着类纤维消费、家用纺织品和产业用纺织品的快速发展。另外，涤纶独特的性能为其在更广阔的领域应用提供了可能。

　　2001年以来，我国涤纶行业在品种、技术和数量等方面全面发展，涤纶产能从2001年的632.5万吨/年增加到2010年的2,513.3万吨/年，年均复合增长率达到16.57%。

　　涤纶对棉花替代作用明显

　　2010年，棉花价格由年初的14000元/吨左右，上涨至年底的25000元/吨，涨幅超过75%。进入2011年以来，全国棉价继续上涨，部分地区棉花价格再次突破3万元/吨大关。目前棉花市场供需的失衡是导致本轮棉花价格上涨的主要因素。

　　受棉花价格高涨的刺激，今年全球棉花种植面积有望增加。中国棉花协会公布了2011年植棉意向，预计2011年我国植棉面积将达到8455万亩，比2010年增长9.8%。尽管如此，考虑到棉花的播种期一般在3到5月份，收获期在8到11月份，因此在2011年棉花收获之前，棉花供需失衡的局面都将维持，棉花价格也将获得有力的支撑。

　　在纺织行业整体增长及棉花供需失衡的双重作用下，化纤产品在纺织行业中的比例不断增大。涤纶具有与棉花相似的性质，对棉花替代作用最明显。涤纶包括两种产品，一是长丝，常作为加弹丝制作各种纺织品；二是短纤，可与棉、毛、麻等混纺。在棉花价格高企的时候，下游织造企业必然会提高涤纶部分的比例以控制生产成本。

　　虽然近期各类涤纶产品也在涨价，但涨幅价格上涨幅度依然不及棉花，国内市场棉花和涤纶短纤单位价差因此不断扩大，目前已增至15000元/吨左右，涤纶产品对于棉花替代价值越发显著。基于之前分析，我们认为，今年棉花供应依然偏紧，棉花价格回落的空间有限，棉花和涤纶产品的价差仍将维持在较高水平。因此，我们认为涤纶短纤以及涤纶长丝价格将维持上涨的态势，需求量也将继续提高。