棉价大涨驱动涤纶行业景气度上行(3)

　　据统计，2011年我国将有约400万吨新增聚酯产能，聚酯总产能将达到3340万吨，国内PTA将新增350万吨产能，总产能将达到1827万吨。特别是2011年上半年国内聚酯新增产能较多，而PTA新增产能较少，直接导致2011年上半年PTA供应趋紧。PTA供需偏紧的局面将对PTA价格形成有力的支撑，PTA价格或将继续维持高位。

　　进入2011年下半年后，PTA新增产能将陆续释放，供应不足的局面将得到缓解。根据已公布的资料统计，2012-2014年国内将新增约800万吨PTA产能，2012年以后，国内PTA供应紧张的局面将得到明显改善。

　　聚酯涤纶行业的另外一种主要原材料是MEG，在PET及聚酯涤纶业务成本构成中，MEG约占22%的比例。我国MEG消费量占亚洲MEG消费量的50%，世界MEG消费量的30%以上。我国的MEG消费中大约95%用于生产聚酯。截至2009年末，我国MEG产能达到249.70万吨/年。但由于我国聚酯产能庞大，我国MEG大部分仍来自于进口，近几年国内MEG进口依存度一直在70%以上。国内MEG产能不足在一定程度上影响了聚酯行业的稳定发展。

　　关注一体化涤纶生产企业

　　近年来我国聚酯涤纶产能逐渐向大企业集中，行业集中度不断提高。前十大聚酯企业的平均产能规模从2000年的26.20万吨/年提高到2009年的98万吨/年。截至2009年末，年产40万吨以上企业25家，合计产能1600万吨/年，占总产能的59.7%，平均产能64万吨/年。年产10万吨以上企业80家，合计产能2500万吨/年，占总产能的90%以上，平均产能31万吨/年。

　　目前我国聚酯涤纶行业竞争激烈，今后仅依靠规模将难以使企业获得持续竞争优势。从竞争重点看，聚酯涤纶行业已由规模竞争向产品、技术和品牌竞争转变。同时，聚酯涤纶行业受原材料PTA和MEG供应的影响较大。由于近几年国际原油价格大幅波动，PTA和MEG的价格也随之剧烈震荡。聚酯涤纶行业的优势企业为规避原材料价格波动风险，保持原材料的稳定供应，纷纷向上游产业链延伸，或者与供应商签订长期采购合同。

　　目前PTA价格的大幅上涨对涤纶生产企业产生较大的成本压力，因此我们更看好具有PTA产能的涤纶生产企业，这类企业在享受涤纶行业景气度上升的同时，可较好地避免PTA价格波动带来的成本压力，在同类企业中更具竞争优势。

　　风险提示：上游原材料价格大幅波动，下游需求低于预期，人民币升值影响我国纺织品出口等风险。 □华融证券化工组