寻找穿越周期的私募 循序渐进转向适度积极

　　2012年，在流动性好转和政策扶持等预期下，市场结构性机会或将增加，投资中小市值个股较多的阳光私募发挥空间增大，投资者可在大类资产配置上增加阳光私募的配置比例。在组合总体风险方面，考虑到年初受国内外经济环境不确定性的影响，市场难以形成大级别的周期行情，所以应着重关注组合的业绩持续性，将组合风险水平定位于中等风险；随着宏观经济环境、资金面、企业盈利的改善，循序渐进地转向适度积极。

　　长期稳健品种

　　可穿越周期

　　朱雀、源乐晟、理成、翼虎拥有稳定持续的投资理念以及良好的风险控制水平，成功穿越2009年至今的三年短周期，旗下部分产品表现出良好的中长期投资价值。

　　具体而言，朱雀和源乐晟较强的业绩持续性和稳定性更多是源于公司对于风险控制的重视，通过相应的止损机制起到了较好的控制下行风险的作用。其中，朱雀投资风格定位稳健，专注于发掘企业内在价值，旗下产品朱雀1期在过去三个年度的收益率排名均位于前50%。源乐晟注重个股的精选，当缺乏趋势性机会时更多采用波段操作，风险控制效果良好，旗下产品中融—乐晟各阶段收益率、风险指标均位于同业前列。

　　而理成、翼虎则比较注重投资理念、操作风格的持续性。理成资产始终遵循长期基本面驱动的价值投资理念，公司管理风格主动进取，在把握中国经济转型脉络的基础上灵活配置，程义全管理的理成转子2号各阶段业绩排名均位于同业前三分之一。翼虎投资灵活风格贯穿始终，没有特别关注的领域或题材，更多倾向于投资基本面向好但被市场忽略的股票，所管理的翼虎成长各阶段收益排名靠前，而且近三年的下行风险控制效果良好。

　　靠策略、选股能力

　　新兴产业和消费行业作为经济增长的新动力，其投资价值将贯穿于未来整个经济周期，投资者既可以通过相关的行业基金来关注这两大领域的战略发展机遇，同时也可以通过配置拥有较强精选股票能力、进行长期价值投资的品种，达到分享经济转型成果的目的。

　　一方面，从主题投资的角度来看，新兴产业领域的整体行情需待宏观经济、政策面，以及市场流动性的全面反转。在此之前，业绩相对稳定、估值相对合理的消费行业投资机会更值得关注。管理人方面，铭远、鼎诺、智德均是偏好大消费领域的代表。铭远坚持以价值投资为核心，公司倾向确定性较强的投资机会，基于当前我国经济处于转型期的判断，公司更多关注大消费领域的投资价值，旗下产品铭远巴克莱近两年、近三年业绩都在同业中排名前50%，但2011年的业绩波动幅度较大。鼎诺投资致力于企业基本面的研究，树立了偏好成长性股票并长期持有的投资理念，同时又不放弃捕捉热点机会，其所管理的鼎诺3期2011年以来(截至2011年11月)实现了正回报。智德强调并坚持利用组合管理控制风险，旗下产品智德持续增长中长期业绩持续处于同业中上游水平。

　　另一方面，面对未来经济转型所带来的各项投资机会，可以更多通过精选优势个股来进行把握。淡水泉、武当、重阳、云程泰均属于优选个股进行中长期价值投资的代表：淡水泉秉承逆向投资，挖掘被市场忽略但是又具有良好基本面支撑的股票，旗下产品淡水泉成长一期最近三年净值增长133.82%，在157只同类型基金当中排名第9。武当对于核心股票持有时间较长，在追求收益的同时，注重对风险的控制，设置了相应的止盈止损机制，代表产品武当1、2期在较好控制风险的前提下，实现了长期出色回报。重阳投资所管理的重阳2期尽管2011年业绩波动较大，但是整个公司比较注重价值投资，低估值、具备持续成长能力的标的是其关注的重点。云程泰关注市场价格对企业未来价值的反映程度，着力于寻找市场偏差所带来的投资机会，倾向左侧交易，风险控制意识较强，旗下产品云程泰资本增值(一期) 近三年净值增长139.09%，在同业157只阳光私募基金产品中排名第5，中长期投资优势突出。

　　从风格角度

　　找穿越周期产品

　　由结构性机会主导的快节奏市场在2012年还将继续，面对很多短暂的投资时机，高频交易、注重择时的灵活风格基金的投资价值将继续显现。具体到管理人，展博、中睿合银属于典型的高频交易代表，他们的操作风格积极进取，主动把握短线投资机会并积极止损，从而使得旗下产品在2011年震荡波动行情中取得了相对稳健的回报，因此投资者可以搭配该类产品。 □国金证券 张慧 张剑辉