学者:QFII扩容绩效有待观察

　　唯有A股市场步入健康的成长轨道，QFII制度才可能淋漓尽致地发挥出吸引境外投资者理性介入国内资本市场的作用。

　　低迷的股市亟待提振。据悉，继QFII审批提速，并出台系列措施为QFII投资境内资本市场提供便利后，近期交易所又开展全球路演，以期吸引更多境外长期资金入市。证监会有关负责人表示，节前已有一批新的境外机构获批QFII资格。

　　QFII资金纷至沓来不仅能改善当前A股市场缺血的窘境，而且也可使其成为中国养老金等长期资金入市的“范本”。但需要指出的是，A股摆脱颓势的根本在于植入价值投资理念，否则极有可能最终被各路投资资金所摒弃。恰因此，管理层在加大引入QFII资金的同时，也需积极着手落实改革新政。

　　毕竟从前几年的实践看，机构走出去对A股进行路演和推介的收效一般。截至今年6月，QFII机构累计净汇入资金1254亿元人民币，其持股市值约占A股流通市值仅为1%，远远低于我国周边国家市场的开放水平。而印度市场的外资占比已经达到30%，韩国也达到26%。

　　短期内国内资本市场的赚钱预期以及监管部门降低准入门槛等举措固然会加速外资涌入速度，但最终结果仍有待观察。国内QFII制度已经超过了10年，其间QFII投资虽曾有过辉煌，但也经历了长时期失落。从目前的情况来看，QFII同样遭受到亏损严重的困境，它们的投资绩效并没有能够显示出明显超越大盘的水平，其操作行为也并未体现出明显的价值投资色彩。

　　从9月QFII的操作路径看，它们减持权重股、购买题材股的倾向较为明显，“中字头”权重股均在本月QFII席位的减持名单中，工商银行、建设银行、交通银行等银行股也成为QFII席位上月减持的重点，而部分存在政策主题驱动的电子信息类个股则成为QFII资金较为青睐的品种。可见，身经百战的海外投资者有自己独特的投资思路，是否能在国内股市“扎根”无法预判，会否为了短期盈利助涨杀跌也未可知。就此而言，维持QFII在中国市场的热情还要视中国经济总体走势、资本市场规范程度等实际情况而定。

　　可以预期的是，未来国内市场资金需求量依然较大，IPO扩容、大小非减持、新三板或推出等因素将使场内存量资金加速流出，仅靠QFII资金进来能否对冲这些流出资金值得怀疑。更进一步讲，A股市场的凤凰涅槃还应从自身内部寻求力量，包括淡化股市“圈钱”效应、优化上市公司治理结构、培育成熟投资者、严格违规惩处力度等改革举措应尽早落到实处，规避股市暴涨暴跌现象一再发生，推动股市“经济晴雨表”功能的彰显。唯有A股市场步入健康的成长轨道，QFII制度才可能淋漓尽致地发挥出吸引境外投资者理性介入国内资本市场的作用。

　　马红漫(上海 学者)