多空论剑：股指调整似已充分 5月反弹动力足

　　多空论剑精彩语录

　　近期公布的经济数据缺乏亮点，海外投行继续高调看空中国经济。受访私募认为，2月至今，A股调整的时间和空间似乎已足够充分。尽管后续市场仍存在诸多风险因素，会对股指形成下行压力，但未来市场或出现多个可能的加仓信号。

　　何辉 广东乾阳投资董事长

　　市场风险已得到较充分的释放，跌幅已达到此前涨幅的50%，调整时间也持续两月有余。经济仍会温和复苏，市场将呈现震荡上升走势。

　　夏立传 柏坊资产首席经济学家

　　经济转好将支撑股市走好，下半年的表现好于上半年，虽然有IPO开闸，金融风险控制从严等因素，但市场整体趋势将向上。

　　近期公布的经济数据缺乏亮点。受访私募认为，2月至今，A股调整的时间和空间似乎已足够。尽管后市仍存在诸多风险因素，会对股指形成下行压力，但未来市场或出现加仓信号。

　　□本报记者 黄莹颖

　　市场将震荡上升

　　中国证券报：2月以来，市场调整的时间和空间是否已经足够？

　　何辉：市场风险已经得到较为充分的释放，我们判断未来经济仍会温和复苏，市场呈现震荡上升的走势。

　　中国证券报：近期公布的经济数据并不理想，这对于研判今年的经济形势有何影响？

　　何辉：一季度经济增速有所回落并略低于预期，4月官方PMI和汇丰PMI也有所回落，引起市场对经济增速下行风险的担忧。但新型城镇化及生态文明建设对今年的经济增长构成一定支撑。近期不太理想的经济数据并不会改变全年经济温和复苏的基本态势。

　　中国证券报：还有哪些因素会对股指形成下行压力？

　　何辉：一是经济增速进一步回落。从一季度数据看，“三驾马车”中，投资稳定，出口较好但持续性仍有待观察，而消费是拖累一季度经济增长的主要因素。“新国五条”地产调控可能会影响未来的投资增速，而在结构转型、收入分配体制尚未完善的背景下，消费的增长态势尚未明朗。

　　二是市场监管的升级。对影子银行的规范和债券市场整顿已经使得资金的风险偏好有所下降。

　　中国证券报：目前仓位有几成？加仓信号有哪些？

　　何辉：目前仓位在七成左右。市场的加仓信号包括，政策预期的强化、政策利好的进一步释放、经济增速企稳回升等。

　　中国证券报：看好哪些板块？

　　何辉：低估值的蓝筹股板块，比如某些周期股，因为调整相对充分，估值较低，且业绩相对稳健；得益于经济转型以及政策导向的成长性行业，比如环保、文化、电子信息等板块。

　　今年行情可能振幅较大，短期涨幅较大时，可以考虑逢高减磅，市场大幅下跌后，要敢于加仓。

　　下半年经济料有起色

　　中国证券报：4月官方PMI数据不甚理想，哪些因素导致经济复苏乏力？

　　夏立传：受债务危机困扰，欧美等发达国家财政政策受到压制，目前只剩下货币政策一条腿支撑经济复苏的重任，紧财政、松货币成为唯一政策选择。全球呈现弱复苏状态，外需不强导致我国出口不足及产能释放放缓。最近全球大宗商品价格大幅下挫，充分显示世界经济的弱势，这也是导致我国PMI购进价格指数大幅下跌的主要原因。

　　此外，我国经济过去以出口和投资拉动为主，目前在调结构，投资一旦放缓，而消费增长上升缓慢，后者增加不足以覆盖前者的减少，经济增速必然放缓。

　　新一届政府更加注重经济发展的质量和结构的调整，在保增长，防通胀，控风险中保持平衡，对投资比较谨慎，防止投资过猛，货币政策稳健，避免过度宽松，以应对资产价格攀升和通胀。宏观政策上的谨慎也是经济复苏较弱的一个因素。

　　中国证券报：今年经济形势会对股市产生哪些影响？

　　夏立传：全球经济正在缓慢复苏，其中美国和中国最为突出。虽然近期美国、中国、欧洲多国的PMI均出现下降，但经济复苏的动力仍在。中国经济虽有下行压力，但政策红利还没有充分释放，城镇化、新一轮改革的效应将在今年后期陆续释放。今年的项目投资及开工建设由于天气原因启动滞后，未来将给经济增长带来动力。整个经济增速将呈现前低后高，特别是下半年，财政政策将更加积极，货币政策仍为稳健，推动经济增长的累积效应将逐步显现，经济增速将摆脱回调压力，全年可稳定在8%左右。经济转好将支撑股市走好，下半年虽可能有IPO开闸、金融风险控制从严等因素，但整体趋势向上。

　　中国证券报：2月以来股指持续震荡，造成这种局面的主要原因是什么？

　　夏立传：股市调整一是缘于对经济的担忧，多项经济数据低于预期；二是对改革的预期有所减弱；三是IPO重启预期、加强影子银行监管等因素。然而股市震荡的幅度不是很大，到目前为止大盘调整幅度在10%上下，原因在于经济毕竟处于复苏中，全年经济增速有望高于7.5%，同时微观层面企业业绩有改善迹象。

　　中国证券报：还有哪些因素会对股指形成下行压力？

　　夏立传：一是IPO重启。对此，虽然市场在前期下跌中已部分消化，但这种不确定性仍将给股市带来震荡。二是金融风险。地方融资平台以及影子银行隐含的风险较大，风险暴露以及政策从严都会对股市形成冲击。三是通货膨胀。虽然近期CPI降至2%左右，但潜在的通胀压力不可小觑。我国食品价格进入了新一轮上涨周期，目前处在起步阶段，后期上涨是大概率事件。另外，发达经济体持续推行量化宽松，日本刚刚扩大了宽松的规模，欧洲又降息0.25个百分点；美联储也明确表示，美国经济如不及预期也会加大国债购买规模，进一步施行量化宽松。四是房地产调控。“新国五条”以及各地的细则出台后，房地产交易量虽有一定下降，但房价仍然高企，后期房价上涨的可能性仍然较大。

　　中国证券报：看好哪些板块？

　　夏立传：5月的行情主要体现在反弹上，股市跌了一段时间，本身有反弹要求，同时国外股市涨多跌少，因此5月投资者仍可以博反弹为主。选股有以下几条思路：一是强周期股的反弹，包括资源股、券商及保险股，二是政策股，按照政策导向入手，投资品种如3G、4G、美丽中国、环保等概念股；三是按照业绩选股，买入过往业绩稳定且今年中期业绩向好的股票，如医药股、消费电子行业中的业绩增长股。

　　市场风险已得到较充分的释放，跌幅已达到此前涨幅的50%，调整时间也持续两月有余。经济仍会温和复苏，市场将呈现震荡上升走势。

　　柏坊资产首席经济学家

　　夏立传

　　广东乾阳投资董事长

　　何辉

　　经济转好将支撑股市走好，市场下半年的表现好于上半年。虽然可能有IPO开闸、金融风险控制从严等因素，但市场整体趋势将向上。

　　黄莹颖