华锐风电：资本盛宴与散户铰肉机

　　5月14日，华锐风电一纸公告引发市场关注。为了挽救公司颓势，自资本市场走上前台担任公司董事长、代理总裁的“资本大佬”尉文渊宣布辞去公司一切职务。这标志着8个月前掌舵华锐风电的尉文渊，挽救华锐风电颓势的行动，以失败而告终。

　　华锐风电从创办到上市，如同一个精巧的布局：踩准了政策的关键节点，获得飞速发展，顺利IPO。上市之后，业绩变脸，两年内，股价从90元跌到如今的5.5元。对于购买这家公司股票的散户来讲，如同跳进了一个让人血本无归、永无翻身机会的铰肉机。而对于当初的布局者，早已经成功获利。即便股价跌到地板层面，尚未解禁的早期股权投资，目前仍然有百倍收益。

　　在市场机制下，虚高的发行价或许无可厚非，这反映出一级市场投资人和中介机构高超的包装技巧，以及精妙的时点选择。然而，上市首年业绩大幅“变脸”，近期又爆出利润虚增等财务丑闻，却至今无人为此担责，这无疑叩问着中国证券市场的监管能力。

　　踩准政策关键点获快速发展

　　发改委“关键性政策”让华锐风电短期内获得大发展机会。

　　2011年1月15日，北京的一个论坛上，一位迟到的资本大佬，成为受关注的焦点，他，是阚治东。2天前，华锐风电刚以90元的高价登陆资本市场，阚治东作为该公司的早期投资人，以约1000万的投入，账面上获得10亿的回报。大家都满怀期待，想听他的投资心得。

　　时光倒回2005年，已“下海”的上交所首任总经理尉文渊、原南方证券总经理阚治东等资本大佬正在满世界找项目。他们发现了风电设备制造这一领域。当时，有志于风电设备制造的国有控股企业“大连成套”董事长韩俊良也正为资金发愁，双方一拍即合。

　　早在2004年，韩俊良所在的大连成套买下了德国Fuhrlander(富兰德)FL1500系列风机的生产许可证，此番与资本的结合，让大规模的风机生产制造成为可能。

　　2006年2月，华锐风电正式成立。大连成套出资3000万元，占股30%，新能华起、方海生惠、东方现代、西藏新盟4家投资机构分别出资1750万元，分别占股17.5%。

　　几家投资机构中，西藏新盟85%的股份由上交所第一任总经理尉文渊持有，东方现代则由阚治东和尉文渊共同持有。

　　国企的背景，让华锐风电与国家部委和国有发电集团的关系更加紧密。华锐风电的董事长韩俊良，更是同时担任国家能源局能源行业风电标准建设领导小组成员、国家能源局能源行业风电标准化技术委员会副主任委员。

　　在华锐风电的发展中，两个关键性的政策起到了决定性的推动力——国家发改委曾一度要求，风电设备国产化率要达到70%以上，否则风电厂不允许建设，这让华锐风电获得了极大的发展机会；而风电特许权招标中对大功率机组的青睐，则让致力于发展大功率风机的华锐风电拿到了众多风电设备大单。

　　2008年，华锐风电超越金风科技成为中国风电制造业老大。

　　快速发展的公司，也吸引了资本的目光。

　　华锐风电2008年进行了增资扩股。一家背景神秘的投资机构新天域资本(New Horizon Capital)，以其旗下的投资公司FUTURE以7500万元的成本入股华锐风电。

　　2009年华锐风电装机容量跃居全球行业第三。

　　随后，华锐风电顺利A股IPO。

　　华锐风电快速发展的背后，公司在战略决策上几乎踩准了每一个关键节点。

　　泡沫破裂被指“吸金骗局”

　　多家机构鼓吹华锐风电股价超过百元，但两年来已经跌到5.5元。

　　资本大佬的投资该如何获利出局？IPO无疑是最好的途径。

　　在2009年初大连国资委透露华锐风电的上市计划中显示，华锐计划发行1亿公众股，筹资目标为35亿元左右。

　　两年之后，华锐风电在上市询价程序报出了每股90元的IPO“天价”，创A股纪录。

　　2011年1月13日，华锐风电顺利上市，这家成立仅5年的制造业公司，因为新能源的概念，在资本市场估值近千亿。7个交易日后，股价下跌了20%。

　　在A股市场，有股民调侃“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。但上市首日被炒到48元的中石油，尽管股价如瀑布般滑落，如今也有8.59元。

　　在华锐风电面前，中石油的走势只能算是“小巫见大巫”。

　　时至今日，华锐风电的股价仅剩5.5元。这意味着，如果中小投资者未及时止损出逃，似乎永无解套的可能。

　　这个曾带给无数投资人光荣与梦想的“造富机器”，俨然变成了一架“铰肉机”。

　　“这就是一个吸金的骗局。”在一些网络论坛上，不少网友对股价的异动表示愤愤不平。江苏无锡的股民杨先生对新京报记者说，华锐风电是典型的“天价IPO”，尽管没发现公司管理层有任何违法的行为，但这反映出“一级市场的贪婪，二级市场的疯狂”。

　　颇为讽刺的是，当新京报记者查阅相关资料时，发现在华锐风电上市前，有多家券商甚至给出了超过100元的估值。这些券商分别是：第一创业、安信证券、广发华福、大同证券、华林证券、东北证券。

　　第一创业分析师何本虎在2010年底的新股申购策略报告上表示：“按照我们的盈利预测，分别按照2011年和2012年35倍和30倍进行估值，对应的股价区间为135元。”

　　有资深投行人士对新京报记者表示，华锐上市时的A股市场太疯狂，估值太高了，这样的市盈率在美国市场和香港市场是不敢想象的。华锐上市时的市盈率是48倍，而同样风电企业在美国和香港市场的市盈率有的还不足10倍。

　　“尉文渊们”仍获百倍收益

　　理论上，隐秘的获利者在公司IPO前可能早已退出。

　　华锐风电上市后不久，就有媒体传出早期投资华锐风电的PE获利上百倍的消息，在不少网络论坛上，类似的消息被广为传播，甚至有网友表示，这才是“中国证券市场的真相”。

　　新京报记者查阅相关资料发现，至少从目前公开的资料来看，由于早期投资的股权要到2014年1月才解禁，所谓“PE获取高额回报离场”，或许只是一个传说。

　　不过，即便股价跌至5元左右，这些早期股权投资者仍能获得上百倍的投资收益。仅以尉文渊的投资来看，1750万的原始投资，目前已累计分红获利达1.785亿元(含税)。另外，华锐风电刚上市时，尉文渊持有近9000万股，身价80亿。而按照当前股价5.55元/股计算，尉文渊名下华锐风电的股票市值仍高达19.81亿元。由此来看，尉文渊的投资收益目前仍超过100倍。

　　在众多投资机构中，新天域资本最受关注，这家背景神秘的投资公司注册地在开曼群岛，在华锐风电上市之初，曾是账面盈利最多的一家投资机构。

　　根据2012年年报，新天域通过旗下的FUTURE持有华锐风电4.8亿股，按5.55元/股计算，市值26.64亿元，而新天域的初始投资仅为7500万元，并曾在上市前通过转让部分股权给SINARIN有所获利。

　　在股价暴跌背后，是否还有人早已赚钱离场了呢？一位资深投行人士告诉新京报记者，这种情况完全有可能发生，一些隐秘的获利者在公司IPO前可能早已获利退出而不为人知。

　　“简单地说，就是有一批不方便抛头露面的人想利用公司上市赚钱，于是找一个企业，找一个牵头的机构，跟着这个机构投钱，以很低的价格拿到公司的股票，但在IPO前，可能早已击鼓传花赚钱走人了。现在机构看起来没赚很多钱，并不代表机构里的人没赚到钱。”

　　该人士称，即使不是华锐风电，资本玩家也可以找个别的概念和公司往篮子里装。

　　保荐机构“无需担责”

　　保荐机构安信证券吸金1.28亿，对业绩变脸未担任何责任。

　　回顾华锐风电的上市历程，会发现其上市时间点选择的精妙。

　　上市前的数年，中国风电行业迎来大发展；而上市的2011年，情势发生180度大转弯，被业内人士称为“风电转折年”。

　　2011年，中国风电行业经历了两场大规模的事故，由于风力发电设备电压不稳造成脱网，并引发人员伤亡，这其中不乏华锐风电的设备。事故让国家能源局对风电设备并网有了更加严格的监管，并收紧对于风力发电项目的审批。另一方面，经过几年的飞速发展，国内的风电市场也已经趋于饱和。

　　这些因素影响之下，华锐风电上市首年业绩大幅“变脸”。

　　根据修正后的2011年业绩数据，当年华锐风电的营业利润较2010年下降了89%，年营收也仅有2010年的一半。

　　从保荐华锐风电上市过程中，安信证券吸金高达1.28亿元。上市首年，业绩大幅“变脸”，作为保荐人，是否应负一定的责任？

　　有律师指出，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上，中国证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。

　　新京报记者查询招股书发现，华锐风电的保荐人为安信证券，保荐代表人为“王铁铭、郑茂林”。据记者了解，截至目前，中国证监会并未公告对这两位保代做出任何惩罚措施。

　　“这在中国证券界是很常见的现象。”一位分析师告诉新京报记者：“新股发行往往都是在市场环境好的时候，上市后业绩变脸，保荐人很少受到惩罚。”记者 郑道森 钟晶晶