乐视年报被指利润质量不高 多名高管"踩点"离职(2)

　　视频分销收入或下降

　　在喧闹的发布会和飙升的股价之外，乐视的经营状况并不容乐观。在乐视的收入构成中，视频分销收入是最大的来源，但随着视频行业的整合，“卖版权”的生意势必受到冲击。

　　国内众多的视频网站中，乐视网是一个特立独行者。根据艾瑞咨询对中国视频行业收入构成的分析，2009年至今，广告收入一直占据视频行业收入的7成左右，而乐视网的收入构成并非如此。

　　乐视创立之初，通过与运营商合作，获得视频点播的收入。乐视网的年报显示，2009年到2010年，“网络高清视频服务收入”占据其收入构成中最大的比重。

　　2010年，乐视承担了“中国联通家庭宽带多媒体应用业务试验项目”，并成功中标中国电信汕头分公司“政企客户宽带业务增值服务合作项目”，成为中国电信汕头分公司付费高清视频服务的唯一供应商。这种类似于SP的高清视频点播，让乐视网在2010年获得了1.04亿元的收入。

　　在这样的商业模式之下，乐视网最早开始了网络视频版权的大规模采购。2010年起，网络视频的版权价格大幅提升，而乐视坐拥最大最全的版权库，成为了国内最大的版权分销商。从这一年起，版权分销收入取代了高清视频服务，成为乐视最重要的收入来源。

　　然而，2012年以来，国内视频网站迎来了“并购大潮”，先是优酷土豆宣布合并，接着百度旗下的爱奇艺宣布并购视频网站PPS，搜狐视频、PPTV等网站也都相继传出并购的消息。搜狐、腾讯和爱奇艺还宣布组建“视频内容合作组织(VCC)”，联合购买、联合播出。

　　经纬创投一位互联网行业的投资经理表示，未来几年，国内视频行业将迎来大变局，视频网站将逐渐寡头化，从而在版权采购方面拥有更强的议价能力。此外，各大视频网站都加大了自制剧目的力度。

　　在这样的背景下，网络视频的版权价格大幅跳水，单集版权七八十万的电视剧，如今已经降到三四十万。曾以版权分销获得大量收入的乐视网，将面临商业模式的转变。

　　艾瑞咨询的互联网分析师徐昊告诉新京报记者，长期来看，版权的价格会逐渐回归理性(热门内容除外)，这对于乐视原先的版权分销模式肯定会有冲击。目前，乐视网已日趋重视广告收入的提升，从2012年财报上看，广告收入同比增长267.6%，而版权分销收入同比增长55.9%。

　　年报被指“利润质量不高”

　　“乐视网能撑到开花结果的时候吗？”今年初，乐视网发布2012年年报后，其公司的经营状况在网络上引发了诸多议论。

　　从2012年的年报不难看出，乐视网在资金上并不充裕。年报显示，乐视网账上的货币资金仅有1.9亿元，而与此同时，公司有着近10亿元的有息债务，2012年，仅仅是利息费用，乐视网就支付了5848万元，公司的资产负债率超过60%。

　　对比2011年年报，乐视网的应收账款增加了一倍多，由1.71亿元增加到3.77亿元。有业内人士分析称，应收账款的激增，应该是与版权分销日趋转入买方市场的大环境有关。

　　有业内人士对乐视网的利润质量提出了质疑，认为如果变换一下会计操作手法，乐视网1.9亿元的净利润很可能会变成亏损。

　　年报显示，2012年公司的各项开发项目支出共有1.17亿元，其中5700万元都被计入了公司的无形资产，占到49.18%。这些开发项目包括乐视TV-云视频超清机-1800平台、云视频后台等，以及8个未披露具体内容的新项目，这些开发资金投入进去之后，究竟是打了水漂，还是真正能给公司带来利润，投资者并不容易进行衡量。有业内人士认为，将49.18%的研究开发项目支出计入无形资产，这一做法无疑降低了“费用”，让当年的利润显得更加好看。

　　另一方面，乐视网在版权的成本摊销上，采用的是直线摊销法，而非加速摊销法。简而言之，一部《甄嬛传》的网络版权，乐视网会将其成本放在几年中平均摊销，每年的费用相同，这一做法是否合理存有争议。

　　上述业内人士指出，一部新剧上线后，第一年流量及关注度是最大的，但过了一段时间后，这些剧的流量会持续下降。如果一部剧不能向刚上线时那么大的关注度与流量，它自然不会产生那么大的广告价值。直线摊销短期而言会让财务报表更好看，但它其实并不能体现真实的网站运营状况。

　　据了解，其他一些视频网站在成本摊销上则采用加速摊销，例如优酷土豆等。加速摊销，是指根据之前累计的流量变化数据，算出相应摊销系数。

　　乐视网公关人员表示，公司已经注意到了外界对于直线摊销法的一些议论，但在他们看来，除了少数几家网站采用了加速摊销法之外，直线摊销法是“国际惯例”，他们这样做并不违规。