业绩冰火两重天 期货私募单打独斗难成气候

　　业绩冰火两重天

　　6月15日下午，深圳一茶室，来自深广沪三地的期货操盘手聚到一起，互相“吐槽”各自的境遇。

　　过去的5个多月，98只期货私募产品平均收益率为12.89%，排名前10的产品收益率均超过50%，最高的非程序化产品“忠标趋势”收益率高达245.8%。

　　其中也存在严重的两极分化的问题，既有产品两年多实现盈利13倍，也有亏损95%，净值仅仅5分多钱的境况。统计数据显示，深圳凯丰投资管理有限公司旗下的产品凯丰基金，成立于2010年9月，在不足三年时间内，净值已经从1元上升到近日的13元左右。而成立于2011年5月25日的智业一号，截至6月14日的净值却仅有5分钱，跌幅超过95%。业绩“冰火两重天”背后则是期货私募面临的尴尬现状。

　　“市场波动越来越大，趋势交易非常难做。和很多期货操盘手交谈，对最近的成绩不理解。以前已经形成的方法，就是做趋势交易，做趋势交易可以很好的把握进场点，但是加仓点就不行，一加仓回吐率非常大。”从事期货私募行业二十余年的职业操盘手王向洋坦言。

　　“国内的环境，对于投资者而言是比较艰苦的，而且限制比较多。比如没有T+0交易，主要怕投机，程序化限制也很多，没有分笔的期货，撤单也有限制。”广州大树投资总经理蒋昌颖说。

　　天和复兴总经理万为杰称，国内期货市场某些交易规则对程序化交易很不利，如投资者单日在某一合约最多撤单500手的限制。“期指远月合约不太活跃，他们在跨期套利时，一般选择先在远月合约上下单成交，在一定点差下进入近月合约的头寸，但是远月合约价格跳动很大，经常需要撤销未成交单，撤单量的限制对期指跨期套利交易是一种束缚。”

　　而且，期货私募行业还面临身份不受认可的问题。这造成了一方面期货私募缺团队、缺人才；另一方面，基金、券商业务多元化，很多投资理财品种比较丰富，实际上也在和期货私募行业争夺客户。

　　上海中期期货投资咨询部迟凯认为，以前期货并未被当作投资理财的金融行业，这也是由于行业自身发展仍然处于初级阶段的缘故，投资者对行业投资了解不多。

　　王向洋表示，“期货私募这块主要还是做专户理财，很难找客户，不懂期货的认为投资风险过高，懂期货的可能不会找人代理，直接自己出来做期货。这也是规模做不大的问题所在。”数据显示，社会普遍对期货认识不足，真正参与期货交易的活跃客户数量不到30万。

　　据期货资管网调查显示，从管理的资金规模上来说，粗略统计50%期货操盘手管理的资金规模在1000万元左右。全国范围内，期货私募资产规模能上1亿元并能稳定维持的，还不到整个行业的15%。从长期跟踪的结果看，一些投资经验10年以上的操盘手，管理的资金规模还在原地踏步，甚至规模还在缩水。在3到5年内，将资金规模做到1亿元以上的私募，短期内很难大量出现。

　　后援捉襟见肘

　　更为关键的是，众多期货私募操盘手不得不扮演“超级英雄”的角色，一手包办从计算机软件开发、产品发行、平台建设等工作。

　　“我们在量化交易的平台搭建上已经出现了瓶颈，急需得到帮助和支持。”万为杰透露，目前有关量化交易的软件支持平台较差，软件提供商只能实现指标的程序化，而仓位管理和资金管理等都无法实现程序化。“目前我们大部分时间不是花在策略研究上，而是花在平台搭建上，希望有大的公司提供这样的平台。” 他吐槽道。

　　平台建设、团队建设、软件系统支持都不可能靠私募独立完成，如果依靠“超级操盘手”包办所有事情，期货私募行业在整体规模上便将很难有所突破。寻找有资金实力、系统条件的机构及集团的支持，对于期货私募规模化发展而言非常重要。

　　后援捉襟见肘正是期货私募目前面临的尴尬境地。期货资管网主编杨志为认为，由于缺乏后援，期货私募难以向成熟化的公司发展。“很多操盘手凭借‘独门绝技’获利，但无法对分析研究、投资决策、风险控制的各个环节进行分解。操盘手从IT交易平台的研发、策略研究、交易执行、风控、客户维护都一个人包揽，尚未走出单打独斗的思维。”

　　万为杰表示，由于股票与期指对冲的中性策略，需要实现股票交易全自动化，私募成本投入大，API接口、服务器和程序等都要私募自己开发。

　　谁才能成为期货私募的坚实后援呢？

　　期货私募无疑和期货公司联系紧密，期货公司获得资管牌照后，理应能为期货私募提供服务和帮助，壮大行业发展。尴尬的是，国内大部分期货公司的资源能力也很有限，给期货私募提供的支持远远不足。

　　一方面，国内期货公司自身发展遭遇诸多瓶颈，难以成为期货公司的强有力后援。许多期货公司规模、盈利模式单一，长期以来仅靠手续费获利，手续费的恶性竞争使大部分中小期货公司处于亏损边缘。加上期货公司研究实力偏弱，无法为期货私募直接提供平台和人才的支持。

　　截至2012年年末，在160家期货公司中，全行业保证金为1814亿元，保证金规模超过25亿元的期货公司只有20家，仅8家期货公司盈利过亿元。此外，在期货资管网对100名期货分析师的调查中发现，从业时间超过5年而少于10年的分析师数量急剧减少，而从业时间超过10年者寥寥无几，百人中仅有6人。

　　“国内真正有实力的期货公司，像永安、中证、海通等，都将主要精力放在与大客户和大私募的研发服务上，还顾不上帮助小私募发展。因此，国内期货私募生长的土壤还不够肥沃，而不像股票型私募背靠20多万亿元的市场和上亿的基础投资者。”杨志为表示。

　　“另一方面，由于期货行业长期以来监管过严，束缚太多，限制了期货公司创新能力和投研能力的成长，而整个社会普遍对期货认识存在不足，参与期货交易的活跃客户数量规模偏小，难以为期货私募行业输入庞大的客户资源。很多鼓励政策都会倾向于券商，对期货行业本身并不多。”迟凯表示。

　　“对于期货公司资管通道这一私募原本主要考虑的产品发行渠道，由于产品审批流程多、时间长，一些客户由于等不及而最终放弃。”有期货私募坦言，政策及市场环境的限制，是造成行业规模化发展难以成行的主要原因，如果接下来政策放松，加上产品不断创新，期货私募行业自身也能够迎来发展机遇。管制或将放松

　　值得注意的是，期货私募面临的问题正在受到相关监管部门的关注。一位期货业内人士透露，“相关部门正在调阅一份深度的期货私募行业调查报告，估计期货资管行业10年发展规划不久将会出台，预期期货私募将纳入监管范围。”

　　实际上，期货私募行业正在迎来一个管制放松的时代。分析人士认为，目前监管部门正在不断地为期货公司松绑，许多新的期货品种加快上市，加快争夺大品种的国际定价权。从私募发展的前景上来说，市场的发展潜力正在慢慢打开，整个市场的交易标的在扩大，期货操盘手发挥空间在扩大，国内交易机制正在与国际接轨。

　　目前，一些券商机构也不断地扩大投资领域，涉及期货等金融衍生品，期货私募行业也正在受到普遍关注。据了解，股指期货业务开通后，券商不断寻求与期货私募合作的机会。券商可以通过展示与操盘手合作期间的业绩，来吸引券商旗下的高净值客户。

　　值得注意的是，近几年擅长操作股指的期货私募，尤其受到券商大客户的青睐。通过展示股指期货的投资业绩，逐步建立客户对操盘手盈利能力及风控能力的信任。在此基础上，逐步扩大投资品种，实现从股指期货向其他期货品种的过渡。

　　“从监管部门的态度来说，不断地为期货公司松绑，期货品种加快上市，加快争夺大品种的国际定价权。从私募发展的前景来说，市场的发展潜力正在逐步变成现实，整个市场的交易标的在扩大，期货操盘手发挥空间在扩大，国内交易机制在与国际接轨。”期货资管网在其完成的《2013年中国期货私募发展状况调查》中这样展望。 　□本报记者 黄莹颖 张莉