A股暴跌根源在IPO改革伪市场化

　　进入六月以来，和愈加炎热的天气相比，A股却步入了近三年最冰冷的月份。以昨日和5月31日收盘价比较，上证综指跌幅10%，深圳成指跌幅12%。究其原因，有说是宏观经济疲弱，有说是美国可能退出量化宽松，有说是“钱荒”。但我个人认为，这些理由并不成立，有的虽有小影响但不足引起如此惨跌。股票发行(IPO)改革伪市场化才是暴跌主要原因。

　　对宏观经济疲弱，有人列举了数条理由：第一、5月CPI环比下降0.6；第二、汇丰6月制造业采购经理人指数为48.3，创下9个月来新低；第三、多家外资投行再次下调了中国经济年内增长预期。但这些根本不是暴跌理由。5月CPI环比回落的原因并非消费不振，而是气温回升鲜菜大量上市，鲜菜价格环比下降13.8%，是拉低CPI的主要原因。CPI回落对股市应是利好，因为加息压力减少，降息可能性增加。汇丰制造业采购经理人指数虽低于荣枯线50，但中国官方发布的5月份制造业采购经理指数为50.8%，比上月回升0.2个百分点。前者侧重小企业，后者侧重大中型企业，更能反映中国实际。至于经济减速，这是中国主动调结构和降速度的结果。股市应该告别对过去两位数的高速增长的迷恋。支撑中国经济过去30多年两位数高增长的内外环境都发生了很大变化，以现在7%到8%的速度增长，能够实现2020年经济总量比2010年翻番的发展目标。而且，截至19日，两市合计有923家上市公司披露了上半年业绩预告，其中预计业绩将同比增长的公司合计有515家，占比55.8%。

　　对“钱荒”，有人举出银行间市场隔夜拆放利率和回购利率不断走高。这主要是部分银行过度依赖银行间市场拆借资金引起。而来自央行的最新金融统计数据显示，5月末广义货币(M2)余额为104.21万亿元，同比增长15.8%，比上年同期高2.6个百分点。这表明市场整体“不差钱”。

　　至于美国可能退出量化宽松政策，说它对A股影响更是莫明其妙。美国实行量化宽松政策时美股大涨A股不涨，怎么退出时A股就跟着别人跌？而且跌得远比别人大。何况人家是从创下历史新高往下跌，A股是在底部跳水。

　　应该说，A股这一轮大跌是因股票发行(IPO)改革的消息引起。对IPO改革，不少专家认为改革方案市场化还不够，笔者看法恰恰相反。市场化思路没错，但有两个市场的市场化必须慎重。一是楼市；二是股市。因为它们的价格连着亿万民众财富，直接影响社会稳定。证监会表示：不再调控发行节奏；新股发行价格放开。这两条“市场化”杀伤力最大。不再调控发行节奏意味着哪怕股市跌到几百点，只要新股有人买，股票照样发。新股发行价格放开意味着定价可以随心所欲，怎么消灭市场最害怕的高价发行？真正的IPO改革市场化必须是创造民众财富的市场化，如果市场化带来是民众财富的大毁灭，它一定是伪市场化。让长期萎靡的股市涨起来，再启动IPO。这才是IPO改革市场化的根本。

　　(作者是广东商学院教授)