1849点反弹基础并不扎实

　　推动1849点以来反弹的主要因素是：1、对“稳增长”刺激政策的期待，特别是对“稳增长”底线的解读；2、宏观和行业利好政策或利好传闻不断；3、下跌中一些投资者减仓，市场资金面得到一定缓解，正好成为短炒资金“击鼓传花”的对象；4、严重超卖引发技术性反弹；5、一些卖方机构对反弹良好的预期。但冷静分析，目前国内宏观经济形势、上市公司业绩预期和1849点时并没有太大的改变。其实，我们上周就曾指出市场对“稳增长”底线的解读有偏差。

　　我们认为，下半年也不会为此出台扩张力度较大的总量经济刺激计划，而希望利用一个稍紧的宏观环境倒逼各方面加快经济结构调整，加快改革的进程。尽管二季度经济增速下滑加大了政府稳增长的压力，但考虑到各种因素，政府并不会像去年下半年一样通过扩张信贷、较大规模审批项目等方式刺激经济回升。

　　我们预计，下半年政府仍会继续推行既定的各类结构调整措施，比如：金融机构去杠杆，产能过剩行业去产能等。虽然也会出台一些“稳增长”措施，但与传统“稳增长”手段不同，其是通过利用市场的倒逼机制来引导各方面挖掘、激活增长潜力来实现的。比如：在经济增速下滑导致可用增量财政资源有限的情况下，中央提出了盘活财政存量资源的举措。而二类政策，它的作用在于稳定市场对于经济增长的预期，刺激着力点将更多聚焦于经济及产业升级瓶颈以及经济社会的薄弱领域。比如：最近国务院提出的积极发展节能环保及信息服务业等。

　　7月16日，创业板指数创出2011年1月7日以来新高1153点，自年初以来累计涨幅超过60%。按2013年一季度业绩，创业板市场整体市盈率为63.40倍。截至7月16日，352家创业板公司发布了半年报业绩预告。其中，预计半年报业绩亏损的有23家，同比下降的有132家，整体业绩基本维持一季报时的水平。今年，创业板将迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值达2637.03亿元，超过前3年的总和。其中，上半年解禁市值931.59亿元，下半年1705.44亿元，接近上半年的2倍。

　　对政策刺激期待引发的反弹，在2011年、2012年两年中很常见，激情过后，一旦政策刺激力度不及预期，其结果是重新回到调整之中，并跌破曾经被多数投资者认为的“底部”，想必1849点反弹结束后也会“重复”历史。创业板指数再创这轮反弹新高，并不意味强势中小股票能长期与多数A股走势背离。2010年10月至11月，中小板指数也不理会蓝筹股走势疲弱，并创出该指数的历史新高，但当年11月11日见顶7493点后，最低下探至3557点，跌幅超过50%。

　　民族证券 徐一钉

　　●西部证券

　　市场面临方向选择

　　经过周初经济数据的冲击之后，市场对未来政策走向愈加敏感，资金观望情绪加剧。此外，市场还面对着新股首发重启时点和重启规模的担忧。在经济不佳、政策预期不明朗等多重因素的交织下，A股难以摆脱偏弱的震荡格局，市场的转强还需要有实质性利好政策出台。技术面上，沪指面临着30日、60日均线以及半年线所构筑的强压力区间，短期内沪指还将在2000点一带反复拉锯为主。

　　●西南证券

　　创业板面临考验

　　按照7月16日的收盘价和2013年一季度业绩计算，当前创业板市场整体市盈率为63.40倍，算术平均市盈率为119.73倍，创业板指数成分股这两个数据分别为62.86倍和114.78倍，而上证A股的这两个数据分别为9.18倍和64.54倍。不难发现，创业板股票在估值方面处于严重的劣势。8月份既是半年报大规模披露的时间，也是创业板的解禁最高峰，很可能还伴随着IPO重启，无疑，创业板牛市将面临重大考验。

　　●招商证券

　　反弹行情未结束

　　近期大盘的成交量逐级缩小，增量资金跟进有限，而存量资金又消耗过快，因此，短期市场可能进入一个震荡整理的阶段。后市操作上，在半年报行情炒作下，个股有望轮番表现，可重点关注政策受益的节能环保、信息消费以及新能源、新材料等热点。目前，上证综指的较强支撑位在20日均线即2010点附近，权重板块轮动效应明显，故判断反弹行情未结束可能性较大，适当回调后指数仍有一定上涨空间。