基建板块焕新生 回调风险需警惕

　　继去年9月之后，近期各地又一次进入城轨项目密集批复期。随着5月份国家发改委对城轨项目审批权的下放，全国先后已批准36个城市的轨道建设规划，预计到2020年，我国轨道交通里程将达到6000公里，投资额将达4万亿元。“城轨热”刺激了A股市场铁路基建板块，交通运输、水泥、钢铁行业等相关板块个股也纷纷上扬。

　　我国城市轨道交通体系仍有很大的增长空间。目前伦敦、东京、纽约等国际大都市，轨道交通运输量占公共交通运量的50%以上，而在中国，北京、上海等大型城市的轨道交通占比也不过30%左右，距离50%以上的运量占比仍然有很大提升空间。

　　随着生活水平的提高，人们对公共服务以及居住环境的要求越来越高，对城市建设的质量也提出了新要求。长期以来，由于规划滞后、城市功能布局不合理，我国城市发展面临质量和效率不高的矛盾，而基础设施建设不足更是加剧了交通拥堵、空气污染等一系列问题。新型城镇化将更加注重人与环境、资源的协调发展，公共交通，尤其是城市轨道交通，由于运量大、低碳环保，是缓解城市交通问题及环境污染的有效途径，符合以人为核心的新型城镇化的发展方向。更为重要的是，加快建设城市轨道交通，将有效提高城市运行效率和人口容纳力，促进居住区的延伸和新商业圈的形成，进而拉动内需，成为经济可持续增长的新动力。

　　总的来看，鉴于城市发展的需要，我国基建投资远没有过剩。在此大背景下，铁路基建板块中长期增长空间可观。此外，加大城市基础设施项目建设，既能改善城市交通和环境现状，惠及民生，也是应对当前经济下行压力、稳增长的重要组成部分。

　　但一个问题随之而来：如此巨大的投资资金从何筹集？城轨建设不同于铁路投资，其所需资金大部分来源于地方政府，地方如何筹集资金成为城轨项目启动的关键因素。

　　首先，以地方政府的财政实力来说，每年递减的收入增速与规模扩围的项目资本金要求不相匹配。其次，通过债券市场融资的地方债，随着时间的推移，不断加重。今年6月审计署公布的审计结果显示，截至2012年底，36个地区的地方债已近4万亿元，比2010年增加4000多亿元，增长率为12.94%。由于城市轨道交通等基础设施建设公益性非常强，回报率偏低，导致还债压力巨大。最后，作为地方融资平台的主要渠道便是银行信贷。然而，目前各地地方融资平台债务包袱已经很大，风险敞口逐渐暴露。

　　伴随城轨等基建项目逐步进入落实阶段，融资问题将难以回避。虽然说扩大直接融资渠道，引入社会资金是解决融资难的有效途径，但质的转变并非一朝一夕所能企及。因此，市场在挖掘基建板块爆发红利的同时，也需警惕阶段性的资金压力带来的回调风险。

　　(作者单位：易贸研究中心)