分道制绑定券商评级 财顾格局或将由此洗牌

　　并购重组分道制审核将从10月8日起正式施行

　　并购重组分道制审核将从10月8日起开始实行。届时，并购重组行政申请的审核速度将直接与中介机构的类别等级挂钩，分道制审核在解救券商的同时，必然也会加剧券商之间的竞争，对券商财顾的整体格局会有一定的冲击。

　　财顾执业能力评价

　　与历史表现相关

　　证券业协会公布的财务顾问执业能力评价指标包括三类：证券公司分类结果、业务能力和执业质量。而在具体评价中，这三大类指标分值的确定均以证券公司上一年度的表现和数据为依据，这些指标与券商的过往项目数量、质量、业绩、创新能力等实力息息相关。这样的评价结果必然更有利于实力强大的券商，中小投行将面临巨大压力。

　　业务能力指标主要反映财务顾问的业务规模和市场影响力，包括项目数、交易金额、业务净收入三类指标。项目数、交易金额指标分别以上一年度获得证监会核准的上市公司并购重组项目数、交易金额为依据。业务净收入指标以上一年度证券公司年度财务报表附注披露的并购重组财务顾问业务净收入为依据。

　　执业质量指标包括业务质量、诚信状况两类指标。业务质量指标以上一年度证监会对并购重组项目财务顾问执业质量评级结果为依据。诚信状况指标以证监会和行业自律组织对财务顾问及其从业人员的行政处罚措施、监管措施和纪律处分为依据。

　　大券商机会多

　　小券商仍有路可走

　　证监会新闻发言人表示，分道制推出的目的之一是转变审批职能，支持好公司、好项目、好中介。在审核分道制的实施下，现有规模较大、以前业绩好的券商会占据一定的优势。

　　分析人士指出，对于券商而言，由于IPO业务收益高等因素，券商投行团队中的大量资源都投向这方面，相较而言并购重组业务“备受冷落”。目前，多数券商并不具备专业开展并购业务的团队，有实力和团队开展并购业务的券商仅有中信、中金、华泰联合等寥寥数家券商，这些公司在业务数量和质量上超过同行，并且在短期内难以被赶超。

　　分道制审批虽使中小券商在并购重组方面的业务能力面临巨大考验，但中小券商也并非无路可走。对于不符合豁免/快速通道条件，而走正常、审慎通道的并购重组公司来说，中小券商若性价比高，也会成为这些并购重组公司的选择。

　　并购重组项目直接进入豁免/快速审核通道的条件有三：首先，上市公司信息披露和规范运作水平评价以及所聘请财务顾问在执业质量方面的评价均需获得A类；其次，并购重组项目需属于九个规定重点行业；此外，并购重组交易类型为同行业上下游并购、不构成借壳上市的审批项目。

　　深交所披露的2012年上市公司信息披露考评结果显示，主板、中小板、创业板上市公司中考评结果为A的分别有56家、127家和60家，占到上市公司数量的11.64%、18.12%和16.90%。而符合相关行业要求的上市公司分别仅有4家、25家和15家。可见，仅从并购重组项目、上市公司自身来看，符合豁免/快速通道条件的公司就很少。

　　“这并不意味着中小券商没有机会。”英大证券首席经济学家李大霄说，“中小型券商要在市场竞争中立足，必须要有良好的质量意识，通过良好的质量来争取更多的机会，以质取胜。”

　　财务顾问执业能力得分以上一年度的表现和数据为依据，尤其是业务能力指标与项目数、交易金额和业务净收入挂钩。如此来看，历史表现好的券商，在下一年度的执业能力评价中会获得更高的分数，可被划分为更高的类别，对于拟进行并购重组的公司来说，无疑更具有吸引力。这是一个循环往复的过程，只会让强者更强，弱者更弱。在“优胜劣汰”的加速竞争下，券商财顾整体格局或将大洗牌。　　见习记者 孙 曼