资金正从主题类及创业板炒作中加快撤离

　　毛羽 周凡

　　近期的市场出现了明显的新动向。前期收到市场爆炒的文化传媒在周三出现大幅下跌，自贸区文化龙头百事通惨淡跌停，8个交易日跌幅超过20%，创业板更是创出年内第三大单日跌幅。可以看出，资金正从主题类以及创业板的炒作中加快撤离。

　　这一点其实也很好理解，经济方向不明确时，市场是没有方向的，一般以题材炒作和制造热点为主，比如在上一个4万亿的后半期，在2009年8月达到高点后，经济的不确定性加大，市场资金进入了中小板的炒作洪流中，使得当年中小板在主板见顶后又延续了一年多的热度，到2010年11月份才见顶。

　　然而一旦经济进入比较明确的复苏期之后呢？主题的炒作就会很快让位于现实业绩。看到近期的手机游戏公司的收购案例，市梦率都不讲了，讲的都是天方夜谭，好像一家企业只要收购一家手游公司，马上就能乌鸡变凤凰。但和IT领域的企业家交流，现在的手游公司由于人力成本提升，产品生命周期缩短，除了渠道有优势的公司外，盈利已经变得很困难。文化传媒行业的市盈率都已经超过50倍，一旦后期没有利润支持，股价就会变成空中楼阁。

　　资金是明智的。先知先觉者已经开始在撤离高危热点。而市场一些新热点，比如风电，比如医药零售、百货连锁，正在悄然诞生。连多年沉寂的中国铝业，近期股价都出现数次涨停，明显开始活跃起来。

　　再看看创业板的估值。目前市场的平均市盈率大约是12.3倍，中值是49倍，而创业板的平均市盈率和市盈率中值都在60倍左右，与创业板质地相当的中小板，其平均市盈率只有36倍。也就是说现在再买创业板，就像买一件同样的衣服，只是因为所摆放的位置不同，一家卖600元，一家卖360元，请问一个聪明的消费者该如何选择。现在创业板的估值，已经超过了2010年11月份中小板达到最高点的市盈率。

　　看看中国铝业，这个多年沉寂的国企为什么会突然活跃起来了呢？仔细分析中国铝业的报表，有个突出的特点，通过分析这家公司最近8个季度的经营，可以感知这家公司已经在明显复苏了。去年四季度，中国铝业当季亏损40亿左右，是亏损的高峰，但是，今年二季度，中国铝业当季业绩已经扭亏了。

　　分析中国铝业绝非推荐中国铝业，而是试图获取“经济复苏”的红利。我们可以遵循业绩复苏、确定改善的思路去寻找潜在的目标公司。以业绩预告为例，截至10月16日，我们统计发预告预计扭亏或者减亏的公司一共110多家，从指数前一个高点9月12日到10月16日，尽管指数跌幅达3%，但这些公司已经有一半公司实现上涨，平均涨幅达1.7%，远远强于指数。如果利用择时的思路对这类公司进行指数化的组合操作，从上证的最高点到现在，平均47个操作波段，总的复合增长达到6倍以上，六成波段能够上涨，接近八成波段跑赢指数。这种全新的操作思路，我们称之为量化投资。限于篇幅，有兴趣的投资者欢迎参加本周六下午1：30在曹杨路500号12楼参加《量化投资与复苏选股策略》现场研讨。　　　　 毛羽 周凡