A股站在历史新起点

　　11月15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全面论述了未来中国改革的方向、目标和框架，市场隔日上涨1.68%，给予了十分正面的反应。更为重要的是，三中全会后中国的改革将由憧憬期进入推行期。应当说，《决定》强化了投资者对中国中长期经济增长的信心，抬升了中长期风险偏好水平。

　　改革开放30多年来，我国经济建设方面取得了突出的成绩，但是成绩背后也有隐忧。整体制度和利益格局的固化，生产力进一步的释放遇到了明显的瓶颈，因此我们才看到2008年之后经济增长进入了一个窄幅震荡的区间，中位数降到7.5%附近。居民的消费潜力被极大压抑，而货币释放和投资刺激已经到了边界，一旦过度就会引来通胀压力。

　　打破现有制度的边界才能释放改革的红利。我们看到文件中明确提到了对国企改革的描述，首次提出市场在资源分配中的决定性作用，强调各类所有制主体在经济活动中的平等地位，在竞争性领域充分引入民营资本，从国有资产的管理过渡到国有资本的管理。在土地改革方面，最为重要的一点就是赋予农民更多的财产型利益，通过农用土地集约化、土地交易市场化和土地收益资本化的手段来提高土地收益分配的公平性，同时有利于提高农业生产集约化和生产效率。

　　与国内对经济和改革还略有分歧的投资者不同，海外的投资者几乎全面看多A股市场，他们看多基于非常朴素的逻辑：中央将全面推进改革，未来的潜在增长率不用担心，而目前A股的估值在新兴市场中是最低的，为什么不能看多呢？　　(作者凌晨 系农银研究精选股票、农银高增长股票基金经理)