对IPO重启不必过分担忧

　　中国证监会于11月30日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》等四个文件，按照证监会有关负责人的介绍，估计从明年1月开始，约50家完成程序的企业将陆续上市。IPO重启的靴子落地，让不少投资者担心新股发行开闸后市场资金面承压。虽然这在短期内可能对市场形成一定的冲击，但我们也没有必要对此过分恐慌。

　　融资是资本市场的关键功能之一，虽然当前资本市场“三高”、圈钱等痼疾还远远没有根除，但长期的暂停新股发行，势必弱化股市的融资功能，同时对上市公司的结构治理、产业发展等都会产生负面影响。因此，不能等到所有制度都比较完善后才恢复新股发行，反而应该尽快地选择合适时间重启IPO，让资本市场恢复被“废掉”的功能。

　　至于市场的担忧，监管层在决策时肯定有过充分的考量。首先，市场上早已在猜测IPO重启的时间节点，对于重启的负面影响已经有一段时间的消化了。从10月到11月，A股指数进行了一个来月的调整。在当前的时间节点进一步明确IPO重启的时间表，对市场冲击可能相对要小一些。

　　更为重要的是，监管层与此同时公布了关于新股发行体制改革、借壳上市条件、现金分红监管、开展优先股试点意见等四个文件，凸显了要进一步通过制度建设来治理股市的痼疾，从而达到约束发行人、保护投资者权益的思路。比如，此次发行体制改革虽然还没有一下子就实行注册制，但明显淡化了行政干预，实质强化了事后监管及事后惩处，监管层正在尽可能地将定价等权利交还给市场和投资者，自身更多地向裁判员角色转变；为了遏制绩差公司炒作，证监会明确借壳上市条件与IPO等同，不允许在创业板借壳上市。

　　因此，不能简单地将本次IPO重启视为一个重大的利空消息。即使市场在各种因素的作用下出现短期下行，但从中长期来看，伴随着资本市场重大改革而重启的IPO，将对发行人、证券中介机构以及投资者等多方面产生革命性的影响。随着改革的逐渐推进，改革红利的逐渐释放以及中国经济转型升级的推进，相信资本市场也不会差到哪儿去。

　　不过，实现从审核制向注册制的转变，需要一个循序渐进的过程，不可能一蹴而就。因此，当务之急是，要进一步落实好日前公布的新股发行体制改革等文件，为下一步正式实行注册制打下基础、积累经验。同时，要尽快推进一系列的配套改革，比如修改《证券法》，修改刑法与民法中有关证券犯罪的条款，修改退市机制和信息披露机制，修改行政监管组织模式等。只有相关的配套政策和机制都健全之后，注册制的积极效应才能有效地发挥。

　　必须强调的是，在证券市场的法制化建设进程中，要加大对造假上市、内幕交易等违法违规行为的打击力度。马克思在《资本论》中引述过，“一旦有适当的利润，资本就胆大起来……为了100％的利润，资本就敢践踏一切人间法律；有300％以上的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至去冒绞首的危险。”资本市场每天都在上演财富的转移，只有通过严厉的制度体系形成的威慑力，让违法违规者付出足够大的代价，才有可能有效遏制住资本的贪婪；也只有构建有效的“护城河”，才能让每一位投资者尽可能地享受到公平和公正。