证监会提出主动退市值得肯定 业内：实施有难度

　　从目前A股实际上处于退市潜在的公司而言，无论是重组融资成本还是政策退市的对接，其都很难让一家退市边缘的公司主动退市。从市场层面来看，市场对垃圾股、重组股的炒作让相关上市公司期待有加，而市场的股价疯狂也很难让企业主动退市。

　　证监会提出主动退市是值得肯定的，但若要实施推进或将有许多曲折的道路要走，也不是短期之内能够扭转已上市公司思维的，只有在政策对接、市场本身体现出相关公司交投危机、维护上市成本增大、重组加严、借壳趋难、私有化政策明朗、投资者保护机制等诸多因素出现较大变化时，才会有相关A上市公司提出主动退市

　　证监会新闻发言人邓舸日前表示，市场化、法治化、常态化是退市制度建设的目标，证监会下一步将严格执行现行退市制度，实现市场运行效益最大化，推动存在可能与需要的公司在规则框架内主动退市。主动退市作为退市的一种，可以说是成熟市场较为常见的一种方式，但从中国A股市场来看，其实施起来需要较长阶段或市场化深入才可能，笔者认为短中期实施较难。

　　研究发现，实际上主动退市提出深交所在2012年8月就有表态。当时深交所表示，在触发或者可能触发退市条件的情况下，鼓励公司依照法律法规以及公司章程的规定，自愿选择并主动退市，将来若达到重新上市条件的则优先安排。此次中国证监会相关发言人再次提及并表示正在制定相关退市政策，显示这一退市模式在未来有可能成行。

　　退市是指公司根据股东会和董事会决议主动向监管部门申请注销《许可证》，一般有如下原因：营业期限届满，股东会决定不再延续；股东会决定解散；因合并或分立需要解散、破产；根据市场需要调整结构、布局。选择退市，是企业基于利弊得失而做出的慎重决策，当中国企业一窝蜂挤IPO这个“独木桥”的时候，未上市企业不愿意上市、已上市企业选择退市，这在全球证券市场已屡见不鲜。近年来，大众食品、华晨汽车、盛大网络、TOM、德国化工巨头巴斯夫、惠普等多家公司从相应的港交所或美国资本市场主动退市，而其中的原因有的是维护成本较高、一些则是经营亏损与问题不断，市场交投低迷等原因，但主动退市在相关交易所得到了实施。

　　从A股市场来看，一大批业绩极差且回报不佳的垃圾股，每年都在想尽办法去重组、保壳，如果你让它主动退市恐怕不到最后，很难成行。实际上主动退市的实施需要许多相关政策与市场条件。比如政策方面需要配套及操作方便的灵活模式，比如私有化、合宜成本等，比如2007年9月，德国化工巨头巴斯夫从纽交所退市，其总裁贺斌杰称，退市的主要目的是“为了节约成本”——每年可节约500万欧元的费用。同时在退市的背景实施中，要有其未来符合条件，重新上市的对接。从市场方面来看，需要市场不断深入市场化推进，使得市场中垃圾股或问题股的交投趋淡，股价步入真正的垃圾价，使得垃圾股的交投与风险充分体现。华晨汽车曾是纽约证券市场的中国第一股，1992年上市之初，可谓风光无限。但是，上市只给华晨汽车带来短暂的辉煌，由于管理不善以及频繁的人事变动等原因，导致企业连年亏损，股票交投日益清淡。2007年上半年，每月的日平均交易量仅为六七万股，最低迷时仅在3万股左右。华晨汽车已经失去了在资本市场的融资功能，但为适应美国报告与注册制度的行政费用却在不断增加，这成为华晨不得不退出纽交所的重要原因。香港市场中许多“仙股”正是市场交投与融资功能不佳等原因导致其主动退市。

　　从目前A股实际上处于退市潜在的公司而言，无论是重组融资成本还是政策退市的对接，其都很难让一家退市边缘的公司主动退市。从市场层面来看，市场对垃圾股、重组股的炒作让相关上市公司期待有加，而市场的股价疯狂也很难让企业主动退市。比如昌九生化的市场表现，昌九生化因被认为是赣州稀土的借壳方而大受追捧，在主营业务陷入困境、连续亏损、资不抵债的情况下，昌九生化的股价最高时被炒至40.6元/股。如果以其负资产定位及市场化标准来看，其股价跌至1元以下完全有可能，但事实是其股价市场表现让上市公司看到希望，其重组预期或股价超越大部分股票，完全让其希望配资成功，但事实是重组失败，但在过程中或失败后让其主动提出退市，往往使得参与投资的机构或个人难以承受巨幅亏损。因此主动退市的市场因素或维护投资者利益因素显示中国A股目前上市公司主动退市很难实施。这也是2012年深交所表态支持主动退市，但至今却无响应的主要因素。

　　总体来看，证监会提出主动退市是值得肯定的，但若要实施推进或将有许多曲折的道路要走，也不是短期之内能够扭转已上市公司思维的，只有在政策对接、市场本身体现出相关公司交投危机、维护上市成本增大、重组加严、借壳趋难、私有化政策明朗、投资者保护机制等诸多因素出现较大变化时，才会有相关A上市公司提出主动退市。