申银万国：IPO重启 股票供给压力考验市场

　　我们认为，1月份中国的改革热情有望回升，风险溢价已在高位。但首次公开募股（IPO）重启，供求压力考验市场，A股指数仍难走出弱势。预计1月上证指数核心波动区间为2050点至2200点之间。

　　中国经济不温不火，改革热情回升。总体预计经济依旧平淡，市场关注度降低。从三中全会到中央经济工作会议，市场的改革热情由失望到亢奋，再到担忧，然后趋于平淡，预计改革预期有望回升。转型下半场比上半场乐观。转型由被动的、市场自发的、局部的到主动的、顶层设计的、全局的，可能即将进入下半场，对于下半场我们要比上半场乐观，但转型风险还远未释放完毕。

　　流动性度过“尖峰时刻”。债务风险总体可控，短期压力有待释放。QE退出靴子落地，新兴市场经济和流动性承压。1月流动性不会宽松，但已度过最紧张时刻。

　　供给考验将令市场承压。IPO将成1月份市场焦点，短期需要消化IPO重启的压力。预计再融资将明显回落，去年12月再度出现二级市场股份净增持，值得关注。风险溢价已至年内高位，预计市场情绪再度恶化空间不大，有望筑底企稳。量能不足仍是市场主要制约。

　　弱势筑底蓄势。上证指数在中期（2444点以来）和长期（3186点以来）下降通道上轨附近多空反复，我们认为是突破之前必要的整固蓄势。上轨、60日均线和年线等构成上行阻力，依次关注2130点至2150点和2200点。下方在2050点至2078点一带有明显支撑。

　　（谭恕 整理）