转型出牛股 看好新经济和大民生主题

    未来两年金融市场是先破而后立的过程。中小商业银行通过资金期限错配实现高收益；商业银行和民间借贷市场二元结构高度分化，市场利率被严重扭曲。银监会等部门出台规范影子银行业务措施，可能 会 出 现 局 部 资 金 链 断 裂 及 信 用 违 约 事件 。 未 来 ， 资 金 利 率 扭 曲 现 象 得 到 纠 正后，有利于提升股市吸引力。

    2014年中国经济仍然保持高速增长。中国在全球四大经济体中赤字率最低。预计2014年全国财政赤字规模为1 .3万亿元 ， 为 各 项 改 革 提 供 有 利 的 财 政 支 撑 ；G D P增速下滑不影响股市健康成长；库存周期进入第三阶段，周期性向下的力量或已被充分消化，周期性向上的势能已经在积聚；预计2014年三驾马车仍然保持增长，固定资产投资、消费、出口增速均会超过2013年。

    A股市场估值处于历史较低水平。主板市场的市盈率估值水平大多处于历史最低位，其中包含着对于宏观经济景气度担忧的预期、对于市场机制弊病的担忧等。但从中长期价值投资的眼光去判断，主板市场已然开始显现出其投资价值，毕竟上证A股低于10倍的市盈率、约1 .3倍的市净率水平前所未见。中小板和创业板的估值水平体现出了其成长股的特点，因此成长股仍有望蕴含中短期活跃的炒作机会。

    就过了“年关”后的股市趋势来看，一季度A股虽然难以重振雄风，但也难以更坏。春节之后，“两会”的政策主题、2013年年报分配主题将迅速丰富起来，市场又有了主题逐利的环境。因此，一季度A股平稳震荡、时有弱反弹，主题投资(投机)复燃是大概率趋势。但二季度后的A股在资金成本上升弱化，经济与企业盈利复苏动能、化解地方政府性债务风险实质性启动、美联储全面退出量宽预期增强等多种因素叠加下难以乐观。因此，对于2014年A股仍是“抢年头”的策略。

    IP O重启和创业板上市标准放宽将使得创业板筹码稀缺性降低，而大盘蓝筹股在改革浪潮中或迎来主题性投资机遇和投资价值的提升，预计2014年大小盘估值溢价有望逐步收敛。

    首先，IP O重启中创业板、中小板数量居多，而创业板将迎来解禁潮更加雪上加霜。市场普遍预计2014年将有300多只新股发行上市，预计将大量增加创业板供给 ， 打 新 资 金 将 会 加 剧 资 金 面 波 动 ， 同时，上市借壳的条件趋严，创业板取消借壳上市。这些均会对创业板的走势形成抑制。在年初炒新热情、资金面紧张状况缓解等因素影响下，预计首批小股票上市将再度激发市场活力，但考虑到新股供给增大、炒新热情下降、利率市场化推进和防控债务风险等因素，这种状况在春夏之交可能生变，值得警惕。

    其次，改革与转型全面铺开，诸如国企改革、土地流转等改革的实质推进将给相 关 大 盘 蓝 筹 股 带 来 主 题 性 机 会 ， 而IP O、优先股、分红新规的实施，将有助于券商、银行、电力等行业估值的提升。IP O新规可能并不会改变市场根本趋势，但将使得低价股、亏损股以及成长股炒作受到抑制；同时，优先股发行、提升现金分红有利于提升大盘蓝筹股投资价值，预计当前的市场风格分化特征将出现一定程度的收敛。不过，优质成长股并不会受到这种趋势的影响。

    2014年无论是主板还是创业板、中小板，都难以看到板块性的、持续性投资机会。但由改革预期推动的主题投资可能贯穿全年。在经济内生动力不足、流动性环境偏紧的格局下，股票市场缺乏整体趋势性机会，传统重资产行业难以通过投资有效扩张，创业板前期由流动性和预期推动的大幅上涨也在IP O、新三板开闸后面临着价值重估，市场下行压力有所上升。但新经济和大民生相关行业由于具备政策支持仍将有望通过改革预期给予部分优质公司以较高估值。最为看好的是新经济带动下的T MT、高端装备制造和军工等，以及涉及大民生的农业、环保、医药生物、婴幼儿产业中受益于政策红利的优质个股。同时还看好L E D、医疗服务、休闲服等细分行业。

    2014年大幕已经开启，土地改革、国企改革、产业结构调整、IP O重启、新三板扩容等政策将在2014年蜂拥而至，是布局蓝筹还是新兴产业，是政策选股还是估值选股？这让投资者眼花缭乱。我们重点推荐军工、环保、券商以及新兴产业和国企改革中的潜藏机会。