超日债利息违约 债市惊现史上违约第一案

　　导读：中国债市历史性的一刻终于来了。3月4日晚间，*ST超日（上海超日太阳能科技股份有限公司）董事会发布公告称，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付。至此，“11超日债”正式成为国内首例违约债券。

　　受此利空消息影响，昨天开盘后公司债出现大面积下跌，回售收益率或到期收益率超过10%的垃圾债跌幅较大。

　　事件

　　8980万元利息只能兑付400万元

　　根据*ST超日的公告，2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付。公司称，由于公司流动性危机尚未化解，通过公司自身生产经营未能获得足够的付息资金；同时，公司亦通过各种外部渠道筹集付息资金，但由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实400万元。而全部应付利息，应为8980万元。

　　按照超日公司《公开发行公司债券募集说明书》中关于债券利息支付中规定，公司须于每年的3月7日之前支付公司债利息。对于今年，也是超日债的第二期利息，能否按时足额支付，一直是债券市场瞩目的问题。今年2月28日，超日公司刚刚发布了2013年业绩快报，预计亏损13.31亿元，这是超日公司第三个亏损年头。因连年亏损，当年最大的光伏企业、中小板上市公司超日太阳，以及其发行的“11超日债”已于去年7月16日被暂停上市。此前超日公司也多次发出“公司资金链紧张的局面未得到有效缓解”声音。显然，此次违约，几乎是在市场预期之内的“有序违约”。

　　这是国内第一例违约的公司债券，结束了以往债券全部刚性兑付的历史。

　　市场

　　公司债大面积下跌 股民割肉出逃

　　受超日债违约事件影响，昨天开盘后公司债出现大面积下跌，其中回售收益率或到期收益率（税前）超过10%的垃圾债跌幅较大。截至收盘，11中孚债下跌3.48%、11苏中能下跌3%、12墨龙01下跌2.06%、12毅昌01下跌2.06%、11云维债下跌1.98%、12中富01下跌1.94%、12湘鄂债下跌1.67%、11华锐01下跌0.85%。

　　分析人士指出，由于市场对超日债违约已经有一定预期，所以预计对债市整体走势冲击不大。不过，超日债违约会导致市场风险偏好提升，对于一些低评级、民企、无担保的垃圾债冲击会较大。

　　不少持有企业债的投资者受惊出走。昨天有股民在其实盘博客中称，由于超日违约，在85.8元割掉了剩下的华锐债，损失惨重。而昨天华锐债的最低价是85.7元。该博主还称，“其实也不太相信华锐会有啥问题。只是现在已经满杠杆了，选择减仓，偏偏就选到反弹最强劲的华锐。太坑爹了。”

　　影响

　　疑债券“违规发行” 债权人状告深交所

　　来自各媒体的信息显示，“11超日债”债权人人数众多，且绝大多数为散户。此前，“11超日债”债权人已向深圳市中级人民法院提起诉讼，状告深交所和保荐机构中信建投“违规发行”。原告代理律师甘国龙认为，超日公司在2012年发行的“11超日债，在不具有发行条件的环境下，仍被中信建投保荐及深交所核准上市，造成投资者在买入后亏损，超日公司、中信建投与深交所应承担连带赔偿责任”。

　　但此番维权并不顺利，2013年10月24日，法院正式立案受理“11超日债”一案；同年12月5日，债权人收到开庭传票，定于2014年1月20日开庭审理。然而，就在离开庭不到一个月之时，深圳中院作出民事裁定，驳回起诉。

　　据相关媒体报道称，3月4日夜部分债权人再次行动，通宵讨论维权方式。昨天早上，债权人轮流致电证监会、超日公司、保荐机构中信建投证券。与此同时各地债权人纷纷赶赴上海，另有债权人前往北京证监会与中信建投证券，要求直接兑付。

　　观点

　　超日债打破神话 信用风暴步步逼近

　　回顾近年债市信用事件，包括滇公路、山东海龙、赛维、新中基等企业所发行的公司债、短期融资券等都曾面临兑付危机，但最终均由地方政府财政、关联国资企业兜底。

　　而对于整体债券市场而言，一些市场参与者甚至乐见中国债市出现首例违约，理由是如果不出现任何违约，系统性风险将积聚；只有违约之后，整体的风险定价体系才能正常化。美银美林昨天发布报告称，超日债违约是“好事”，因为这有助实现债务产品更好定价。

　　对于11超日债事件对市场的影响，华泰证券认为，这是年初以来被流动性充裕掩盖下，一直隐而不发的信用风险爆发的一个导火索，信用风暴将步步逼近。超日债违约对债市的影响，一是将使得有信用瑕疵的高收益债的风险溢价大大提升，原先高收益品种因为品种稀缺性受到市场追捧的状况被改变；二是超日债打破刚性兑付，将改变目前债券市场无信用风险的神话；其三，超日债的偿债危机与前期行业经营风险的聚集密不可分，产能过剩的钢铁、船舶、煤炭等行业信用风险仍在集聚，预期后面将进入信用风险集中爆发期。此外，超日债利息兑付违约将使得民营背景的企业面临更高的风险溢价，同时也将使得其发债难度进一步提升。文/本报记者 　齐雁冰

　　新闻内存

　　“11超日债”曾创史上第三高发行利率

　　2011年11月10日，超日太阳公告证监会核准发行10亿元公司债券的批复，2012年3月9日结束发行。来自WIND的统计数据显示，11超日债以8.98%的发行利率，成为公司债发行历史上的第三高，仅次于08新湖债和11长征债。而与上述两只债券9.00%的发行利率相比，也仅仅是低了0.02%。

　　悲剧的是，曾贵为中小板第一光伏企业的超日太阳，随后步入光伏行业“寒冬”，在欧债危机、美国和欧盟相继启动对中国光伏产品反倾销立案调查等等诸般不利影响之下，超日太阳陷经营困局，2011年业绩开始变脸，一举亏损超过亿元，之后的两年亏损面扩大，去年亏损达到4.15亿元。

　　2012年底，在负债、破产成为光伏企业关键词的背景下，超日太阳难看的财报、大股东几乎将所持股份全数质押的信息，让超日太阳董事长倪开禄一度陷入“携款外逃”传闻。不过在离境约半个多月之后，倪开禄返回上海，证实其离境确为催收账款而非“跑路”。传言虽破，超日太阳的资金困境依旧难解，2013年3月7日，超日太阳勉力如期支付了“11超日债”首期利息8980万元，但公司始终未能走出困局。

　　2013年7月8日，因为连续两年亏损，“11超日债”正式暂停上市。此前的两个月内，超日连续发布了43次特别风险提示。在最后一个交易日，“11超日债”收于65.15元，较前一交易日微涨0.34元，涨幅为0.52%。文/本报记者 　齐雁冰

　　财经提示

　　建议回避高风险产品

　　尽管在中国特有的经济体制之下，信用违约过去从未实质发生，但“11超日债”的违约正在印证“建立信用体系，破除无序融资”的决心，也预示了“看资金面做杠杆”的传统信用债投资思维的落幕。

　　“目前交易所高收益债大部分已经公布了业绩预告，从公告情况来看，华锐、中富、天威等个券在年报公布后会面临暂停上市的风险。”中信建投证券宏观债券研究团队首席分析师黄文涛称，“其他通过各种手段扭亏的公司，信用资质也普遍较弱，如果经济增长仍然乏力，周期下行可能会导致偿债能力的进一步弱化，特别是钢铁、煤炭等行业。在经历了前一段时间的触底反弹后，参与博弈的性价比正在逐渐降低。”

　　对于投资者来说，当前行业基本面较差的中小民营企业应成为首先回避的对象。而从技术上讲，尽管“11超日债”的违约独立于其他债券的信用基本面，但风险溢价、流动性溢价的变化亦将使得AA等级及以下债券信用利差出现大幅度的分化。

　　业界普遍认为，信用违约引发的“融资挤兑”将加大企业展期压力。一位商行交易员向记者表示：“短期内建议投资者向国债等低风险品种进行转移。”文/新华社记者 杨溢仁