交通院股份股权过度分散 经营稳定性难保证

　　(记者 关婧)为公路、水运等工程建设提供咨询服务的江苏省交通规划设计院股份有限公司(简称“交通院股份”)，于近日预披露了招股书。交通院股份此次募集资金87186.96万元，用于提高公司研究设计及检测能力建设项目、分支机构建设项目以及补充流动资金。

　　在招股书中可以看到，公司股东为195名自然人，第一大股东持股比例仅有7.08%，控制权和经营稳定性风险明显。此外，公司应收账款和存货高企，给资金链带来不小压力。针对这些问题，记者试图采访交通院股份相关负责人，但截至发稿时仍未收到回复。

　　股权过度分散 影响经营稳定性

　　交通院股份的主营业务是为交通领域的公路、水运、市政、建筑等工程建设提供勘察设计等工程咨询服务。根据招股书披露，其股东为195 名自然人，股权结构分散，第一大股东持股比例为7.0836%，无控股股东和实际控制人。

　　在这195名股东中，第一大股东明图章持股7.0836%，并只有4个人直接持股比例超过5%。交通院股份在招股书中表示，对于需由股东大会审议的事项，任一股东均无法自行通过或单方否决股东大会任何普通决议或特别决议。因此，公司任何一名股东均无法单独实现对公司的控制。

　　但是这种股权结构带来的风险极大，上市成功后极容易出现被“野蛮人”举牌的风险。此前，生命人寿、安邦保险都曾大笔买入上市公司股权，可以说举牌给上市公司的管理稳定性带来的风险显而易见。

　　中国经济网记者查阅招股书发现，2011 年8 月，交通院股份前6 大股东(合计持股32.3118%)签署非一致行动的承诺，约定不会采取通过投资、协议或者其他安排寻求与其他股东一致行动以实现共同拥有公司控制权的行为。

　　然而此前生命人寿抢筹金地集团，在4个交易日内耗资22亿元，持股比例就上升至24.8%。加之近期围绕长园集团控股权的争夺，引发管理层、竞争对手、机构投资者三方的“混战”。可以说，控股权的旁落，对于拟上市公司是个不小的隐患。

　　募资项目或面临补缴土地转让款风险

　　根据交通院的招股书显示，此次拟募资主要投向提高公司研究设计及检测能力建设项目43996.96万元，将新建研究设计及试验检测用房及配套设施约60220平方米，其中研究设计、试验检测及辅助性用房43796平方米。

　　其中，项目资金构成包括土地费用2024.81万元、工程建安费23084.80万元、工程建设其他费用4970.35万元等，该项目拟在南京市白下高新技术产业园区(简称“白下高新区”)内70亩土地上实施。

　　中国经济网记者查阅发现，交通院股份与白下高新区于2010 年7 月22 日签订的《江苏省交通规划设计院有限公司入驻南京白下高新技术产业园区协议书》，协议中土地转让单价经协商为70万元/亩，该地块的证载面积为46,062.10 平方米。

　　而在协议中，若交通院股份于2014 年年底之前每亩投资强度未能达到500 万元，则该土地转让价格按实际投资强度和南京市白下区人民政府有关政策执行，并由公司补齐所缺差价。预计补齐差价的上限为3455 万元。若届时其不能完成协议约定的投资强度，交通院股份将面临补缴土地转让款的风险。

　　营收账款、存货高企 现金流紧绷

　　据交通院股份招股书披露，2011年-2013年，公司营业收入分别为84904.18万元、104824.05万元和114587.53万元，年复合增长率达到16.17%；净利润则分别为12184.35万元、13645.30万元和14989.80万元。

　　尽管营收和净利润逐年上升，但仍难以掩盖公司资金链条的压力。2011 年末、2012 年末及2013 年末，公司应收账款净额分别为70307.25 万元、96009.75 万元和119102.56 万元，占流动资产的比例分别为56.70%、57.01%和61.53%。随着公司销售收入的增加，应收账款余额也呈上升趋势。

　　另外，在报告期的近三年内，公司的存货账面价值分别为26579.30 万元、28605.01 万元和29373.10 万元，占流动资产的比例分别为21.44%、16.99%和15.18%。交通院股份表示，公司存货的变化主要是受未完工项目成本的影响。随着业务规模的扩大，期末公司未完工项目相应增加，引起存货余额的上升。

　　值得注意的是，交通院股份在全国工程咨询市场中的占有率并不高，2012年该公司在江苏省工程咨询业务中的市场占有率为4.12%，但在全国工程咨询业务中的市场占有率仅为0.20%。