中小券商十八般武艺抢上市 借力资本市场谋突围

　　伴随融资融券、新三板做市等新业务的壮大以及互联网金融浪潮的来袭，券商业竞争加剧，对资金的需求日益增加，中小券商使出各自绝招加快上市进程，以增强融资能力突出重围。

　　借助大股东快人一步

　　安信证券曲线上市前景未明

　　8月6日晚间，中纺投资发布公告称，公司接到实际控制人国家开发投资公司(以下简称“国投”)通知，此次重大资产重组事项的对象拟为安信证券，具体重组方案正在与有关各方研究论证过程中。而国投公司同时也是安信证券的实际控制人，意味着安信证券将被注入同一实际控制人下的上市公司平台——中方投资，实现曲线上市，将一大波仍在排队IPO的券商如国信证券、东方证券、第一创业证券等等甩在后面。

　　安信证券注入中纺固然是作为首批央改革试点之一的国投加快清理和规划旗下资本产业平台的需要，然而也与其近年来业绩下滑严重，想借助资本市场翻身有很大关系。2011年，安信证券实现净利润7.90亿元，较2010年的13.33亿元下降40.74%；2012年再降至3.23亿元，下降59.11%；2013年，安信证券的营业收入和净利润分别为28.9亿元和5.1亿元，虽然相比2012年有较大增长，仍远低于2010年和2011年。但是上市并不是一劳永逸的办法，对于券商来说如何利用有限资金做好业务才是立身之本，鉴于安信证券2013年的净资本收益率仅为7.88%，排名第38，安信证券在资本管理上还有很多工作要做。

　　另一方面，业界对安信证券曲线上市是否属于借壳上市有诸多争议，而借壳上市的嫌疑也为安信证券能否成功上市打上了问号。由于此次重组是在同一实际控制人——国投下进行的资产整合，前有中央汇金旗下的申银万国吸并宏源，方正集团控制的方正证券收购民族证券为例，有不少业内人士认为此举不构成借壳上市。但是也有媒体引述投行人士的分析，将此次收购定性为借壳。根据《上市公司重大资产重组管理办法》第十二条对借壳的表述，自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总问的比例达到100%以上。2007年11月，中纺投资的控制人变更为国投，虽然过了7年，仍属于控制权变动。2011年8月证监会《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》对拟借壳上市的资产作出限制，阻断了券商借壳上市之路，因此安信证券的上市之路前景仍不明朗。

　　东兴证券排队IPO

　　资管系资本化竞争激烈

　　东兴证券在2012年IPO折戟之后，今年又开始了冲刺上交所的进程。东兴证券是由中国四大资产治理公司之一的中国东方资产治理公司、中国铝业和上海大盛资产有限公司于2008年5月份发起设立的全国性综合类证券公司。而东兴证券对上市的热衷也反映了四大国有资管公司在资本化进程上的激烈角逐。

　　2013年12月31日，信达资产管理公司在信达证券IPO无望的情形下转而在H股成功实现了集团整体上市，成为四大国有资产管理公司中首个金融资本平台。东方资产总裁张子艾也曾表示东方资产争取2015年底或稍晚一点时间实现集团整体上市。而华融资产董事长赖晓民也提出在2015年最迟2016年实现上市目标的计划。在2014年度战略研讨会上，长城资产将“股改、引战、上市”作为发展主线。

　　虽然从四大资管公司的战略角逐来看，东兴证券的上市是大势所趋，但是对于公司本身运营来说，上市对其发展是否绝对有利仍然另当别论。根据2013年数据，在总资产和净资产规模上，东兴证券都在30名之后，而在营业收入和净利润上，排名在20名之后，与一二梯队的券商有不小差距。从其各项业务来看，东兴证券代理证券业务净收入市场占有率不足1%，投行业务的市场份额也较小，而自营业务在营业收入中占比较高，无疑产生了较高风险。另一方面，东兴证券的前身是被托管的闽发证券，在网点布局上沿用了其在福建的营业部，而在其他地域的网点建设有限，业务集中于福建显然制约了公司的发展。同时，短时间内重大人事变动和人才短缺也让东兴证券内部管理能力饱受质疑。即使此次能成功上市，得以拓宽资本来源，但是东兴证券想要长足发展，在自身的公司治理和业务模式上还必须有长远定位和规划。　■本报实习生 贺震雯