华源包装豪赌上市 高负债高存货双重施压

　　(记者 张浩然)近期，专注化工罐产销的苏州华源包装股份有限公司(以下简称华源包装)披露的招股书显示，华源包装计划登陆深圳证券交易所，拟公开发行不超过3520万股，计划募资 约2.9亿元，主承销商为国海证券股份有限公司。

　　招股书显示，华源包装报告期内负债压力持续增高，其中2011年负债合计1.71亿元，2012年合计2.27亿元，较上年增加5572.18万元，增长32.53%；2013年合计3.34亿元，较上年增加约1.07亿元，增长46.99%。

　　另外，2011年末至2013年末，华源包装的存货账面价值分别为7491.42万元、8124.71万元和1.32亿元，其中2013年较上年增长61.89%。

　　业内人士指出，在存货逐年上涨消化困难的背景下，继续扩大产能，那么新增产能很可能会在未来继续产生更大的存货余额，从而占据更多的流动资金。

　　中国经济网记者就此致电华源包装证券部，截至发稿，未收到回复。

　　上亿存货待消化仍扩产

　　华源包装成立于1998年6月，注册资本10560万元，公司住所位于江苏省苏州市吴江区桃源镇桃乌公路东侧。资料显示，华源包装自设立以来，一直从事金属包装产品的生产及销售业务，主导产品为化工罐，具备从从产品设计、模具开发、菲林出片、平整剪切、涂布印刷、制罐生产到设备改造、工艺设计的全产业链的技术、生产与服务能力。

　　中国经济网记者了解到，华源包装的控股股东为李志聪、实际控制人为李炳兴、陆杏珍、李志聪，三者合计持有本公司81.17%股份，其中李炳兴与陆杏珍为夫妻关系，李志聪为李炳兴、陆杏珍夫妇之子。

　　华源包装的存货主要由原材料、在产品、半成品和库存商品组成。招股书显示，2011年末至2013年末，华源包装的存货账面价值分别为7491.42万元、8124.71万元和1.32亿元，其中2013年较上年增长61.89%。

　　对此，华源包装解释称，报告期内，随着公司业务规模的扩张、客户群体的扩大及产品规格、型号不断增加，公司存货储备量相应增加以保证产品能够正常供应。

　　招股书提示，较大金额的存货将会占用公司大量的流动资金，从而影响公司的经营业绩，如公司存货管理水平未能得到进一步提高，在未来随着公司业务增长，存货余额可能继续增加，将会占用较大的流动资金，可能对公司的经营产生一定的影响。

　　在存货逐年上涨的同时，华源包装本次发行募集资金主要投向化工罐产能扩张项目，相关项目建成投产后，化工罐产能将在现有基础上增加61.61%。

　　招股书显示，华源包装计划募资约2.9亿元，用于咸宁华源生产3.6万吨彩印铁项目、中鲈华源生产3780万只金属化工罐项目、苏州华源年产7800万只化工罐的印铁及配件项目、广州华源年产1700万只金属化工罐项目。

　　业内人士指出，在存货逐年上涨消化困难的背景下，继续扩大产能，那么新增产能很可能会在未来继续产生更大的存货余额，从而占据更多的流动资金。

　　数亿负债持续加压

　　中国经济网记者了解到，华源包装的主营业务收入主要为化工罐、杂罐等金属包装物销售收入。报告期内，公司主营业务收入2013年同比2012年增长30.40%，2012年同比2011 年增长5.38%，总体呈稳定增长趋势。

　　不过，高负债压力随之而来。招股书显示，华源包装报告期内负债额增长较快。其中2011年负债合计1.71亿元，2012年合计2.27亿元，较上年增加5572.18万元，增长32.53%；2013年合计3.34亿元，较上年增加约1.07亿元，增长46.99%。报告期内资产负债率分别为37.52%、40.65%、45.43%。

　　对此，华源包装解释称，2012年末负债总额较上年增加主要是短期借款增加1174.34万元、应付票据增加3431.40万元、其他应付款增加1264.20万元所致。2013年末负债总额较上年增加约1.07亿元，主要是短期借款增加7376.12万元、其他非流动负债增加2035.83万元。

　　华源包装表示，报告期内，公司负债结构较为稳定，负债中流动负债占比93.00%以上。流动负债中的主要项目是短期借款和公司因原材料采购而发生的应付票据、应付账款。2011年至2013年各期期末，短期借款、应付票据、应付账款三项余额合计占负债总额的比重分别为94.89%、89.42%和88.54%。

　　另外，华源包装表示，报告期内应收账款余额较大，对偿债能力有一定影响，公司针对这种行业特性开拓了新的融资渠道(保理业务)以进一步增强资产的流动性，总体偿债能力良好。