健康慢牛需要降杠杆

　　随着股指的不断攀高，杠杆资金入市规模的迅速壮大，股市的风险正在集聚，波动也更加剧烈。

　　相对于自有资金，杠杆资金一方面会加剧股市的波动，另一方面其抗风险能力又差，稍有不慎就有可能发生“踩踏事件”。因此，适当的降低杠杆资金入市比例无论是对投资者的风险控制，还是对市场的长期健康走牛都十分必要。

　　杠杆资金有多种，如券商融资、伞形信托、银行借贷、场外配资、民间借贷资金等。数据显示，截至6月9日，上交所融资余额为1.4286万亿元，深交所融资余额为7484.8亿元，两者合计2.18万亿元。对于两融“天花板”，市场并没有统一说法，有说2.4万亿的，有说4万亿的，两种不同的计算结果相差较大，但不论如何，融资余额高速增长的风险确实令人担忧。自去年底以来，融资额基本以每天100亿元的速度在增加，最高时更是达到一天300亿元。这也是为什么人们称这波牛市为杠杆牛的原因。

　　对于券商两融、银行借贷、伞形信托等，因本身制度相对完善，还好监管些。但那些通过场外配资渠道进入市场的资金，监管起来难度很大，对于个人通过民间借贷或民间配资入市的资金则根本无法监管。

　　为控制两融风险，去年底以来，证监会已责令多家券商进行整顿。近期，各大券商也纷纷宣布收紧两融杠杆，上调保证金比例；同时，降低融资账户持股集中度，将融资账户持仓占比过高的证券纷纷调出融资标的范围。而对于场外配资、伞形信托等，证监会近段时间也多次重申，未经批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人的融资融券活动提供任何便利和服务。

　　事实上，自上证指数4000点以来，证监会就一直在为股市降杠杆，包括不断提示风险，加强相关监管。无奈，对于监管层的用心良苦，投资者却把它当作了耳边风。牛市的赚钱效应，吸引了无数的跟风资金，市场根本就不差钱。马克思说过，“如果有20%的利润，资本就会蠢蠢欲动；如果有50%的利润，资本就会冒险；如果有100%的利润，资本就敢于冒绞首的危险；如果有300%的利润，资本就敢于践踏人间一切的法律。”而媒体报道中经常挑选一些利用杠杆投机成功的案例（如某人在本轮牛市中通过杠杆操作实现了资金翻十倍）予以报道，则进一步助长了部分投资者的疯狂。风险与收益是相对应的，但在享受高收益的时候，人们总是忘记风险。随着股指不断上涨，风险逐渐加大，许多本来应该慢慢降杠杆的投资者却在不断增加杠杆。

　　上周五，证监会称，正在对证券公司两融业务管理办法及相关业务规则进行修订，有外媒报道称，将考虑允许对证券公司与客户约定的融资、融券期限进行展期。对融资融券期限进行展期实际上有助于市场的健康稳定，也给了投资者从容降杠杆的时间机会。试想如果每天有上百亿、甚至几百亿的融资盘到期还款，对于相关股票以及整个市场将会造成怎样的影响。

　　中央和省级政府将向社会公开“收费清单”

　　收费清单大公开，权力接受阳光晒。

　　公共资金慎收集，明细开支善安排。

　　暗箱操作招诟病，透明管理消疑猜。

　　行政改革有进步，法治前景可期待。

　　赵顺清/漫画

　　孙勇/诗