8000亿融资盘出局 大反弹前融资客遇“强平”

　　6月15日，A股开始深度调整，融资余额随之经历了从惯性冲高到慢慢回落直至加速下滑的变化过程，6月19日至7月9日，14个交易日净流出8286.26亿元，创两融历史上最长最快流出纪录。所有行业板块无一幸免，均录得净流出，不过个股方面则有15只录得净流入。值得一提的是，经过此轮去杠杆，券商两融额度得到极大释放，其可用空间目前已提升至1.22万亿元。如果已经公布的融资计划全部实施，那么可用空间为1.672万亿元。

　　去杠杆伴随A股此轮震荡始末。

　　6月12日，上证指数见顶5178.19点，其后进入深度调整。直到7月9日3373.54点见底，区间最大跌幅达34.7%。股价腰斩，甚至跌幅超过70%的个股比比皆是。

　　此轮调整本由清理场外配资引发，但在大盘的不断下行中，券商两融业务也逐渐受到波及。数据显示，6月19日~7月9日，沪深两市融资余额连续14个交易日下降。6月18日沪深两市融资余额见顶2.267万亿元，到7月9日已经减少至1.438万亿元，14个交易日减少约8286.26亿元。

　　创最快流出纪录

　　《每日经济新闻》记者注意到，在2014年10月10日，即本轮牛市启动之前，两市融资余额只有约6400亿元。当年12月1日，沪深两市融资余额突破8200亿元大关。从2010年3月31日两融业务开展，到2014年12月1日突破8200亿元，历时1133个交易日。仅仅14天，就跌去了1133天的“成果”，这创下了两融历史上资金最长最快流出纪录。

　　具体来看，在本次融资余额下降的初始阶段，6月19日到6月23日，单日下降幅度并不太明显，6月19日净流出55.50亿元，6月23日净流出143亿元。而6月24日开始，融资资金流出速度明显加快，6月24、25日分别流出401.86亿元和247.56亿元。到7月1日时，两市融资余额已降至2.031万亿元。

　　7月2日，融资余额下降进入加速阶段。当天两市融资资金净流出509.02亿元，融资余额跌破2万亿大关。7月3日~8日，四个交易日融资余额又分别减少729.17亿元，1363.01亿元、1443.45亿元、1700.19亿元。

　　不过，在单日融资资金净流出达到1700亿元之后，大盘也在次日（7月9日）触底回升。7月9日，两市融资余额虽继续下降180.74亿元，但相比此前形势已经企稳。7月10日，沪深两市继续报复性反弹，未停牌个股绝大多数涨停。而在这一天，沪市融资余额出现了6月19日以来首次回升，当天沪市融资买入金额为990.07亿元，创7月2日以来最高；融资偿还为945.51亿元，融资资金净流入44.57亿元（深市数据尚未公布）。

　　个股方面，7月7日，只有12只个股出现融资资金净流入。而在7月8日两市融资余额下降达到1700亿元峰值当日，沪深两市892只两融标的中，只有农产品、城投控股、洛阳钼业3只股票出现融资净买入。

　　券商公告揭示融资损失

　　此轮去杠杆有被动因素，也有主动因素。

　　某券商人士表示，从6月中旬开始，客户就开始趋于谨慎，但是本轮牛市以来，短期回调常常是中期买点，很多客户也形成了思维定势。特别是在5178点上下，部分先期进入的融资客户获利丰厚，从来就没想到强平之类的事情会落在自己身上，所以此轮调整之初观望者众多。但当大盘出现连续下跌之时，一些融资者就开始主动平仓，锁定利润。而到了下跌中期，许多股票常见开盘跌停，融资者已经无法卖出股票还钱。这样一来，保证金比例也急速下降。“很多融资者其实是在此轮调整最后两天被强平掉的，那时候很多股票已经下跌了50%，但触及强平后，很多人想就地卧倒，可往往没有机会了。”

　　一位资深投资者也对《每日经济新闻》记者表示，本轮牛市他本来赚了300万，但一周就回到了牛市前。“此轮调整，有的个股算起来已经七个跌停了。幸好自己的融资仓位不重，被强平了也没有伤筋动骨。”

　　国金证券的一则公告或许可以让投资者看到融资各方损失的冰山一角。7月9日，国金证券发布公告称，变更融资类业务坏账准备计提标准——“以公司2015年6月30日融资类业务规模测算，公司2015年度提取融资类业务坏账准备2104.30万元，净利润减少1578.23万元。”

　　尽管这一数据并不仅仅指融资融券，还包括股权质押融资等，但它也揭示出，部分投资者在A股本次调整中损失惨重。

　　两融空间大增

　　值得一提的是，在经历了融资资金连续14个交易日净流出后，券商两融可用空间也大幅增加。

　　方正证券经过测算后指出，对于两融业务规模最强的约束条件是净稳定资金率指标。根据券商截至6月17日已经完成的融资计划计算，行业两融上限为2.66万亿元；根据已经公布的融资计划计算，行业两融上限为3.11万亿元。

　　这意味着在6月18日融资余额见顶2.266万亿元时，券商的两融天花板只有约3940亿元空间，而在5月~6月中旬，市场每日融资资金净增加一两百亿是常态。如果按照每个交易日平均增长150亿元计算，只需要26个交易日就可能触碰到两融天花板。

　　而按照7月8日1.438万亿的水平来看，券商两融可用空间（相较方正证券上述标准）目前已提升至1.22万亿元。如果已经公布的融资计划全部实施，那么可用空间为1.672万亿元。

　　方正证券指出，后续以“杠杆资金”为代表的高风险资产依然会对市场造成一定冲击，但在各部门的大力扶持下资本市场有望平稳运行，走出震荡缓升的慢牛走势。后续投资者信心修复后，大幅下跌后的成长股将重新回归投资者视野。