汇丰PMI预示经济回升 资金面可能维持相对宽松

　　近日，汇丰银行公布的10月份中国制造业PMI(采购经理人指数)初值为49.1，大幅高于上月的47.9，创3个月以来新高，其中新订单指数升至6个月新高。虽然此初值仍低于50的枯荣线，但制造业企稳迹象明显，显示前期政策逐渐显效。

　　在初步得到利好消息的同时，多数分析人士都认为稳定的宏观环境、适度宽松的宏观政策是使中国经济逐步增长的必要条件。

　　汇丰PMI预示经济回升

　　10月汇丰制造业PMI初值显示制造业活动延续了企稳回暖态势，结合前期公布的9月份宏观经济数据来看，新订单回升，去库存接近尾声。业内专家指出，前期出台的一系列政策措施效果逐渐显现，国内需求回暖，企业信心回升，预计四季度可见温和回升。

　　根据汇丰银行公布的数据显示，10月新订单指数为49.7，与9月的47.3相比收缩幅度有所收窄，为6个月高点。新出口订单47.3，为5个月以来的高点。产成品库存的调整较为明显，增长动力指标回升至1.8，结束了此前连续5个月为负数的记录，为一年来新高。投入品和产出品价格指数也均回到扩张区间，但就业指数仍连续8个月处于50以下。

　　“随着新订单指数升至6个月新高，10月汇丰PMI的初值也连续第二个月有所回升，这表示政府之前的宽松措施已经产生了效果。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，由于外部经济环境仍然具挑战性，劳动力市场也仍然有压力，这要求未来宽松政策有所延续，以确保更加稳定的增长复苏。

　　资金面可能维持相对宽松

　　虽然9月外汇占款强势增至1300多亿元，逆转此前连续两个月负增长的局面，但近期恰逢三季度税收清缴时点，而且公开市场到期逆回购达4000多亿，央行实现净回笼操作，使得资金面整体有所收紧。7天回购定盘利率迅速回升至3.5%附近，带动短端利率快速震荡上行。

　　经济方面，上周关键经济数据已陆续公布。其中，9月CPI同比增长1.9%；PMI指数49.8%，为自5月以来首次回升；出口同比增长9.9%，单月规模创新高；M2余额94.37万亿，同比增长14.8%；三季度GDP增长7.4%，略好于市场预期。此外，汇丰10月PMI预览值49.1，较上月明显回升，显示制造业增速加快。综合来看，国内通胀如期回落，而经济阶段性筑底。在基本面向好因素刺激下，中长端利率回涨幅度明显。

　　由于月末考核时点临近，加上本周公开市场到期形成近2000亿资金回笼，如果央行公开市场操作保持温和，则资金面仍会维持紧平衡，资金成本短期内再度冲高可期，而短端利率存在继续震荡走高的可能。不过，月末资金面的波动可更多解释为季节性因素所致，对市场的负面影响有限。考虑到通胀已显著回落，央行后续宏观调控空间加大，在四季度“稳增长”基调下，央行维持资金面相对宽松应为大概率事件。

　　稳定的宏观环境十分重要

　　面对市场上不断出现政策从紧的传闻，有分析人士认为，建议政策收紧的看法，是对当前中国经济形势的严重误判，决策部门要对此保持警惕。

　　首先，中国经济现在还没有显示出明确的回升势头。第三季度经济增速7.4%，显示的仍然是经济减速，而不是在回升。即使投资和出口数据显示出回升的迹象，也是极为脆弱的，其可持续性还有待观察。其次，从国际环境看，中国经济的外部环境仍然不佳，一方面是全球经济低迷，另一方面是美国政府推出QE3引发全球竞相放松货币，这对中国出口复苏不利。第三，中国经济各个领域，在此前政策收紧之下，已经呈现出“积弱”的态势，需要在适度宽松的政策环境下逐步恢复，稳固市场信心。

　　就宏观政策与增长阶段转换的关系而言，宏观政策要顺应增长阶段的转换，特别要防止过度放宽宏观政策而使经济重回以往高增长轨道的倾向。同时要看到，增长阶段转换也需要一个相对稳定的宏观环境，宏观政策也要防止在多重因素作用下短期内增长速度过快下滑。防止上述两种可能性，使经济在与增长阶段转换相适应的轨道上平稳运行，并促进增长动力转化，应当成为今后较长一个时期宏观政策的重要取向。 （记者杨桐）