四季度经济 仍将面临多重考验

　　瑞穗证劵亚洲公司首席经济学家 沈建光

　　我认为，四季度的经济还将面临多重考验。因为未来的宏观经济会面临两大风险，即房地产市场与海外经济运行，预计四季度经济增速与三季度基本持平，不会有显著提升。全年GDP增长或将达到7.6%，略高于7.5%的既定目标。

　　具体来看，三季度GDP增速回落至7.4%，低于一季度0.2 个百分点，显示当前中国经济仍处于下行通道之中。从对GDP 的拉动来看，前三季度最终消费、资本形成总额、净出口对于GDP 的拉动分别为4.2%、3.9%、-0.4%，而上半年上述数据分别为4.5%、3.9%、-0.6%。这说明三季度投资对GDP的贡献进一步加大，而消费对GDP 的贡献却处于下滑之中。而从短期来看，由于房地产销售的回升，9 月与此相关的消费出现反弹。不过值得注意的是，9 月发电量与工业增加值数据再次出现背离，这也为工业数据的解读增加了不确定性。

　　投资反弹得益于政策对于交通运输等基础设施的支持。此外，房地产市场投资仍在下降，但是面对强劲的刚性需求，供给面的承压，未来房地产政策难以改变。相关消费是否会受到影响值得重点关注。

　　尽管发达国家相继推出了量化放松，但效果仍不可知。美国过去2 万亿的资产负债表扩张，仅仅换来了2 百万个就业岗位的增加，即每个就业岗位花费将近1 百万美元，这样的成本很高。同时未来欧元区也将面临诸多政治风险，主要经济体德国下调了明年GDP 增速至1%等等，都增加了海外经济的不确定性，而这对中国出口的影响仍将不太乐观。

　　总之，短期宏观指标比预期稍好，显示经济确有企稳迹象。但对一个月的数据反弹，不宜过度解读。而四季度能否实现显著反弹，仍需面临多重考验。 (记者陈海玲整理)