新兴国家应抓住推迟缩减QE之机加快经济结构性改革

　　就在整个金融市场都在预期美联储将在本月正式宣布启动退出量宽之时，伯南克却再次打破市场预期，宣布美联储将会推迟退出量宽。国际咨询机构潘西恩宏观经济咨询公司首席经济学家伊恩·谢泼德森日前表示，美联储要到明年6月份才会开始缩减量化宽松计划的规模。而中国社科院世界经济与政治研究所的研究报告预测的时间，则比谢泼德森预测的时间要提前半年。该报告认为美联储退出量宽的时间表可能变化为：从2014年年初开始削减月度购买资产规模，且初期首先削减国债购买规模、2014年年底削减完毕，加息则可能推迟至2015年年中。

　　无论如何，推迟缩减量化宽松的计划都会大大缓解全球对市场缺血的恐慌，全球股指、债市、黄金价格与原油价格均明显反弹，新兴市场国家的资本外流也有所缓和。人们记忆犹新的是，6月份美联储主席伯南克在议息会议召开后宣布了美联储退出量化宽松政策的时间表。当时引发全球金融市场震荡，导致短期资本大举流出新兴市场国家。以印尼和印度为代表的新兴市场经济体遭遇了资产价格暴跌、本币汇率急剧贬值、外汇储备流失等一系列挑战，个别国家甚至滑向了爆发金融危机的边缘。

　　因此，中国社科院专家强调，新兴市场国家应该抓住这一喘息机会，加快自身经济结构性改革以提高经济增长的自主性、通过强化宏观审慎监管政策来降低金融体系的脆弱性、通盘考虑资本流动管理政策来降低短期资本大进大出的风险。如果新兴市场国家再度错失了这一时间窗口，那么美联储未来正式退出量化宽松之日，就可能成为部分新兴市场国家重蹈与20世纪1990年代的东南亚金融危机类似的危机之时。

　　学界普遍认为，美联储在9月宣布暂缓退出量化宽松，主要可能出自如下考虑：近期美国实体经济表现较为低迷：一方面就业形势低于预期，另一方面由于美国国债长期收益率上行推动住房抵押贷款利率上行，导致楼市数据不如人意；财政问题与国债上限问题日益凸显。从10月1日起，由于国会没有通过新的预算方案，造成联邦政府16年来首次停摆。10月17日，美国国债将再次达到16.7万亿美元上限，如果两党不能达成暂时提高债务上限的妥协，那么美国国债可能出现历史上首次真正的技术性违约；美国总统奥巴马即将在10月份宣布新一任美联储主席的人选，选择在9月份按兵不动，可以为新主席上台后预留更为充足的政策空间。

　　美国政府日前宣布，奥巴马将提名耶伦担任下一届美联储主席。作为伯南克的副手，耶伦是美联储过去推出三轮量化宽松政策的大力支持者，并被认为是信奉用刺激性宏观经济政策推动经济增长的鸽派人物。因此，市场普遍认为，耶伦的当选会增强美联储政策的连续性，避免美国货币政策出现跳跃性的拐点风险。此外，由于耶伦对美国劳动力市场有着深入研究，预计她将会更加注重失业率指标的变动，这意味着美联储的零利率政策有望进一步延长。

　　此时有必要强调的是，尽管美联储可能将退出量宽的时间表整体延缓尚存争议，新兴市场经济体此时更应警醒：一方面，美联储的宽松货币政策不可能无限期持续，该来的始终会来；另一方面，如果美联储推迟量宽后，美国经济数据显著反弹，那么到时候美联储收紧货币政策的节奏反倒可能加快，对外围国家的冲击可能更为猛烈。