光明食品海外并购提速 穆迪下调其信用评级

    光明食品集团财务总监李林对《证券日报》记者表示，集团将通过综合改革，对评级机构所关心的指标进行改善，并提升评级机构评级

    ■本报记者 夏 芳

    在光明食品集团（下称光明食品）收购以色列最大食品公司Tnuva56%股权后，穆迪在发布例行评级报告中指出，光明食品去年EBITDA（息税折旧摊销前收益）为74亿元人民币，低于穆迪预期，因此，对光明食品的信用评级展望进行了调整，但依旧维持Baa3投资级的发行人资格和高级无担保评级。

    对于这份评级报告，光明食品集团新任财务总监李林首次独家接受《证券日报》记者采访时表示，评级机构是根据过去的数据对光明做出的评级展望，而造成集团业绩没有达到穆迪预期的原因主要是受糖业周期影响（糖价下跌）和房地产大量保障性住房（利润率较低）两块业务反向拉动造成的。

    在李林看来，光明食品正在做国资改革和混合所有制改革工作，希望投资者应该看集团未来的展望。

    穆迪调整光明食品评级展望

    5月26日，国际三大信用评级机构之一的穆迪在香港发布了一份例行研究报告，其中表示将光明食品的信用评级展望从“稳定”调整为“负面”。不过，穆迪依旧维持其Baa3投资级的发行人资格和高级无担保评级。

    穆迪提到，基于糖业与房地产业务对营运资本需求的提高，也推升光明食品集团总体债务增加约10%，使得集团的“负债/EBITDA”值高于Baa3级发行人的平均水平，因此穆迪将光明食品集团的评级展望进行了调整。

    而据记者了解，穆迪对此次调整评级展望的理由是，尽管新收购的英国麦片生产商维多麦的良好表现增强了光明食品的营运现金流，但整体光明食品盈利能力仍受全球糖价疲软引发的国内糖业全行业下滑，以及光明食品零售和房地产业务遭遇消费增长不足与宏观调控的影响，导致光明食品EBITDA不及穆迪预期。

    在采访中，李林也阐述了穆迪对光明食品调整评级展望的理由主要是糖业受周期影响，以及房地产业务有大量的利润率较低的保障性住房的原因所致。不过，集团公司在通过综合改革来提高集团公司的财务结构，提升公司的业绩。

    而值得一提的是，穆迪虽然以光明食品负债高于Baa3级发行人的平均水平而对其做出评级展望调整，不过，穆迪也对光明食品近年来不断大手笔地进行海外收购表示了谨慎的乐观。

    穆迪认为，包括维多麦和刚刚宣布对以色列最大食品公司Tnuva的收购，都会在未来为光明食品集团提供充沛而稳定的营运现金流。“光明食品集团意图促进其经营区域的多元化、加强其食品品牌，以及引进财务投资者作为新合作伙伴，都是积极的增信措施”。

    通过综合改革改善评级指标

    虽然根据信用评级公式的参照因素，光明食品的整体负债杠杆率高于平均水平，但穆迪认为光明食品集团的现金结余和可变现投资仍然高于其包括应付票据在内的短期债务总额。因此，光明食品集团的信用风险是安全的。

    穆迪在报告中也给出了对光明食品集团改善评级展望的建议，希望光明食品继续推进其既有发展规划，通过多手段相结合的方式控制债务风险、降低负债水平。

    而据记者了解，光明食品集团从去年就赶上了国资改革的红利，上海市政府在深化国资改革时，在今年1月份将蔬菜集团划拨到光明食品集团，这样不仅壮大了光明食品集团的食品类主业，也让光明食品在食品安全等方面增强了掌控能力。另外，光明食品也在走混合所有制改革工作，会引入战略投资者来降低集团公司的财务风险，而停牌中的海博股份就是预将农工商房地产公司资产装入到上市公司中，则是光明食品集团走混合所有制改革的体现。

    而打造一个本土化的跨国公司，光明食品集团走出去的战略绩效也比较显著。

    香颂资本董事沈萌接受《证券日报》记者采访时表示，光明食品集团在2013年四季度完成了旗下新西兰新莱特乳业在当地的IPO，并有意继续推动其它海外子公司澳大利亚玛纳森和英国维多麦复制新莱特IPO的成功模式。此举，势必会释放光明食品集团在海外收购上的财务风险，并通过海外资产证券化降低集团整体的杠杆比率。另外，光明食品也引入位于新加坡的私募基金RRJ作为少数股东，为乳业板块发展提供财务支持，这些举动都将减少对集团自有资金的依赖。

    面对穆迪对光明做出的评级展望，李林表示，光明食品将通过综合改革，对评级机构所关心的指标进行改善，来提升评级机构的评级。“集团公司目前的市场证券化率不到20%，计划用3年-5年时间将资产证券化率提高到50%以上。这些举措都是为了优化集团公司的资本机构”。