仅隔5月浏阳河酒业估值腰斩 "婆家"难寻弱弱联合

　　昨日，皇台酒业(000995)发布公告称，将以现金方式向湖南浏阳河酒业发展有限公司(下称浏阳河酒业)增资7500万元至2亿元。按预估值11亿元计算，皇台酒业增资额占浏阳河酒业增资后的股权比例为6.38%-15.38%。

　　皇台酒业的走势耐人寻味。昨日早盘，公司股价直封涨停，随后迅速坠落，下跌幅度一度超过4%，最终尾盘下跌0.55%。

　　相隔5月命运迥异

　　资料显示，浏阳河是国内二线品牌白酒生产企业，主要从事“浏阳河”牌系列白酒的研发、生产与销售，产品以中端酒为主。

　　皇台酒业介绍称，公司此次签署合作框架协议，是在白酒行业深度调整、白酒消费向中端化转移的大背景下做出的。公司与浏阳河酒业将发挥各自优势，在酒类产品销售渠道拓展、产品品牌推广等领域展开广泛深入合作，推动双方共同发展。

　　“实际上皇台酒业对这桩交易异常谨慎，这直接影响了资金的做多情绪。”《金证券》记者接触的深圳某券商分析师称。据了解，今年1月18日，另一家上市公司大元股份(600146)曾披露，拟通过非公开发发行收购浏阳河酒业99.615%股权，“经对浏阳河酒业的资产情况进行调查，并经各方协商，浏阳河酒业100%股权的预估值为20亿元。”不过，4月中旬大元股份公告称“浏阳河决定终止本次收购事宜”。

　　随后，皇台酒业与浏阳河酒业的绯闻一直在飞，坊间盛传浏阳河酒业将借壳上市。而皇台酒业公告显示，公司只是少量增资，且对浏阳河酒业100%股权的预估值为11亿元。仅仅相隔5个月，浏阳河酒业估值惨遭腰斩。

　　值得一提的是，皇台酒业还表示，在浏阳河年度净利润达到2亿元的基础上，在此次增资协议完成后的三年内，浏阳河股东有权要求公司收购其持有的浏阳河股权。对比框架协议公布的浏阳河近两年的营运数据，2012年-2013年，浏阳河酒业的营收分别为1.69亿元和2.15亿元，而净利润仅有126.56万元和1298.82万元。在白酒市场惨淡的当下，浏阳河酒业要触碰到2亿的净利润指标，难度可想而知。

　　“婆家”难寻弱弱联合

　　浏阳河为何抛弃给出丰厚聘礼的大元股份，而对皇台酒业情有独钟？在大元股份的公告中，浏阳河酒业给出的理由是，“非公开发行收购存在不确定性。”

　　4月22日，大元股份称，在停牌期间收到控股股东上海泓泽世纪投资发展有限公司通知，上海泓泽拟将其持有的公司1580万股股份(占公司总股本的7.9%)全部予以转让。前述分析师对《金证券》记者表示，“大元股份控股股东要撤离，公司接盘酒业属跨界发展，浏阳河酒业自然不敢冒这个险。”

　　另外，有媒体报道，目前担任浏阳河酒业总经理的是梧桐资本的沈魏，而沈魏曾担任德隆行政总经理。作为皇台酒业控股方的上海厚丰，其中一名自然人股东赵泾生也曾为“德隆系”旧部，这或许能够解释浏阳河牵手皇台酒业的个中原因。

　　不过，在业内人士眼中，皇台酒业同样非最佳选择。2013年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为-2930.53万元，同比下滑389.15%。今年一季度，公司业绩持续下滑，期内实现归属于上市公司股东的净利润为-328.17万元，同比下降294.11%。近期还因现任大股东与原大股东之间的纷争，导致一些资产遭查封。

　　知名白酒专家孙延元对《金证券》记者直言，“这两家合作算得上抱团取暖、剑走偏锋，很难被看好。”

　　区域酒企猛烈洗牌

　　曾几何时，稍具规模和品牌的三四线白酒品牌被视为资本市场的香饽饽。上市公司凯乐科技控股黄山头，维维股份将枝江酒业收于旗下，联想则一口气将武陵酒、板城烧锅、文王酒、孔府家酒四大品牌揽怀……

　　如今，白酒不再飘香，浏阳河酒业的遭遇凸显区域酒企的两难境地。“浏阳河酒最辉煌的时候，年销售额能达到20亿，所以一直有独立上市的念头。最近两年白酒行业形势突变，地方酒企靠政务消费的老路走不通，一二线白酒企业又下沉抢市场，糟糕的业绩切断了浏阳河上市之路，只能寻求外部资金输血。”孙延元向《金证券》记者称。

　　日前，江苏今世缘酒业获得IPO批文。孙延元介绍，这让其接触的一干地方酒企艳羡不已，“但又有几家公司能有这样的运气，很多地方酒企现在不死不活，部分连工资都发不出来了。”在他看来，随着白酒行业竞争日趋激烈，年销售额在两三亿以下的酒企，如果无法找到“婆家”难逃倒闭厄运。

　　“早几年白酒日子好过的时候，有投资价值的地方酒企就不多，现在合适的并购对象更是少之又少，我们基本很少关注了。”沪上某PE合伙人对《金证券》记者表示。