永安资本解读基差定价实例：一场双赢的买卖

　　■本报记者 于德良

　　7月23日，日照钢铁集团与永安资本、中信寰球商贸公司在日照签订了铁矿石基差贸易合同，这也是国内首单铁矿石基差贸易合同。

　　永安资本为永安期货的全资子公司，业务范围包括仓单服务、定价服务、合作套保、基差交易等，涵盖期货上市品种及其产业链相关品种的现货贸易、远期交易和期货交割。永安资本总经理刘胜喜详细解读了铁矿石“期货价格+基差”定价的实例。

　　基差交易本质上是现货贸易， 只是以期货和基差为定价基础，而非一口价。基差是即远期市场现货价格的重要组成部分，通过基差可以实现期货市场为现货市场定价，也就是说，基差=现货价格-期货价格。

　　第一步，永安期货采用现货一口价采购1万吨铁矿石。

　　7月初，永安期货向中瑞矿业采购1万吨铁矿石(纽曼粉)，现货湿基价格665元/吨，折算干基价格707元/吨(6%水)。与此同时，在期货1409合约上做空套保，套保价格716元/吨 ，此时的基差为707元-716元=-9元。

　　第二步，永安期货与日钢签订基差定价合同。

　　7月中旬，现货价格涨到675元/湿吨，折算干基价格718元/干吨，当日期货价格为715元/吨时，即基差为3元/吨，永安向日钢报价升水2元/吨(优惠1个点)。合同约定，给予日钢1个月点价期，该批矿石最终结算价格参照铁矿石期货1409合约加升水2元/吨为最终干基结算价。

　　第三步，货款交接。

　　签订基差交易合同后两日内，日钢按照当时市场价675元/湿吨×1万吨，即675万元，支付给永安期货预付货款，永安期货收到货款后一日内，转移货权给日钢。

　　第四步，日钢点价。

　　7月22日，日钢以电话方式向永安点价，参照期货盘面铁矿石1409合约即时价格688元/干吨点价，确定为最终的干基结算价，折算湿基价格648元/湿吨。当日现货价格较之前下跌至660元/湿吨，折算干基价格为702元/干吨，基差为14元/吨(702-688)。永安期货在此价格688平仓1万吨空头套保头寸，随后，日钢将点价函盖章传至永安期货备案。

　　第五步，结算开票。

　　日钢提货后，按照实际提货吨数，永安期货按照648元/湿吨×实际提货吨数，结算货款，开具发票，并在之前预付货款675万元的基础上多退少补。

　　那么，永安期货与日钢的基差贸易各自收益如何？

　　永安期货现货采购价格为665元/湿吨，销售价格为648元/湿吨，因此，现货亏损17元/湿吨 。而由于永安期货在铁矿石期货上空头开仓价716元/干吨，平仓价为688元/干吨 ，因而期货盈利28元/干吨，总盈利11点(28-17)，相当于基差从7月初的-9点，到7月中旬与日钢签订的+2点，走强了11点。

　　日钢在7月下旬点价后现货结算采购价为648元/湿吨，当日现货价格660元/湿吨，盈利12点，相当于基差从7月中旬的+2点，到7月下旬的14点，走强了12点。在这个案例中，永安期货和日钢分别盈利了11元/吨和12元/吨，买卖双方实现了双赢。

　　刘胜喜认为，煤焦钢矿产业链产业链上的各品种之间，会衍生出大量的对冲套利机会，吸引投机资金参与，活跃市场流动性，促使期货价格更加合理，同时也有利于企业参与并利用其来风险管理。而货市场的发展和完善将促进基差定价的进一步推广和应用。

　　对于如何推广基差定价。刘胜喜表示，以大型现货企业作为卖方，在日常贸易模式中增加基差定价模式供客户选择；在基差定价开展初期，有必要在报价时较现货一口价给予一定的优惠，吸引客户选择；借助专业的金融机构，对市场参与者进行基差定价的推广与培训；卖方需成立特定的岗位，负责基差定价的相关业务，对于基差变化做出判断，获取基差变化的收益。